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海通證券 張 崎
上周交易所國債現券大幅走低，上證國債指數上周五收盤報107.09點，較前周同期下挫1.29點。市場交投同比明顯放大，日均成交金額為12.8億元。
從市場表現情況看，上周滬市39家上市國債除存續期較短的貼現券010506微升、另
一家貼現券010405持平外悉數下挫，近半數券種跌幅在1%以上。總體看貼現券和浮息券跌幅較小，存續期在3-7年的中期券種跌幅較大，而存續期較長的券種跌幅普遍在2%以上，前期堅挺在發行價格附近、票面利率明顯偏低的幾家05年新券亦明顯下挫。
近三周來國債市場呈現反復回落走勢，上證國債指數從10月20日的高點109.73點連續下挫至107.09點，指數跌幅超過2.4%，市場平均收益率回升了近30個基點，而前期一度萎縮的交易量也顯著放大。國債市場調整的主要因素依然是政策面的原因，人民銀行兩位高層領導近期相繼對貨幣市場利率偏低表示擔憂，雖然目前市場資金依然充裕，但目前債券市場的收益率已經處于歷史最低水平。未來一段時間還會有新債陸續發行，而企業短期融資券以及正在探索中的資產抵押證券(ABS)也將成為分流債市資金的因素。
經過近三周的下跌，存續期在12年以上的長期債目前收益率維持在3.7%左右；而存續期在7年以內、收益率在3%左右的品種，如010203、010110等投資價值也不是很大，至于存續期少于5年的債券，目前絕大多數品種的收益率低于2.5%，遠低于除稅后的銀行存款利率，投資價值更小。
因此從操作的角度講，對國債市場仍以觀望為好。至于企業債市場，雖然收益率稍高，但目前價位投資亦無多大空間。建議投資者關注后市更有機會的可轉債品種。
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