債券市場暴跌急剎車大小投資機構各打如意算盤

http://whmsebhyy.com 2005年11月11日 09:03 中國證券報

　　記者王棟琳北京報道

　　昨日，債券市場出現了戲劇性的一幕。上證國債指數上演超跌反彈，成交量仍然較大。市場分析人士認為，目前的態勢比較微妙，大家對基本面判斷趨同，心理因素仍占上風。連日調整之下，市場突變，各種機構投資策略可能醞釀大的變化。

　　107線擋住空方

　　在連續拉出兩條長陰線后，上證國債指數昨日開盤后繼續陰跌，午盤一度下至106.94點。就在債市被一團恐慌氣氛所籠罩時，市場午后竟奇跡般的反彈，至收盤時回到107.13點，全天跌幅為0.11％，兩日的暴跌走勢終于控制住。全天成交金額為15.6億元，仍比較高，多方力量有重新出動之勢。

　　當天銀行間市場上又是另一番天地，回購利率繼續保持在谷底運行，質押式回購一天和七天品種加權利率分別為1.0671％和1.1076％，比上一交易日分別降低0.73個基點和上升0.57個基點。資金仍然看不到趨緊跡象。

　　昨日央行公開市場操作招標利率出人意料的高，其中3月央票中標利率1.3684％，不僅比上周高15個基點，甚至比起當天發行的6月央票還要高5個基點。6月央票中標利率1.3193％，比上周高9個基點，幅度也比較大。而且本期央行一次回籠資金650億元，是2月以來的最大量。這對調整中的債券市場是“雪上加霜”，理應加深債市跌幅。一位招標現場的人士說:“我們也沒想到收益率一次升這么多，按說雖然央行加大資金回籠力度，資金面也不至于這么緊，畢竟回購利率還在低位。”

　　對于當天市場的異常表現，市場人士評價不一。銀河

證券馮琛認為，107線很可能成為國債指數的歷史支撐。在7月底到9月中旬的一個多月的時間里，債市長期在107點徘徊停留，可見該線的支撐比較穩固。經過連續幾天拋盤，目前市場又被打壓至107左右的水平，國債指數要突破這一防線繼續向下，估計也要費點力氣。如果未來指數在這一水平上再次反復盤整也屬正常。

　　機構投資思路轉向

　　據國家統計局昨日公布，10月份的PPI同比上漲4％，比9月份回落0.5個百分點，為今年以來的最低水平。其中原材料、燃料、動力購進價格上漲6.5％，比9月份回落0.6個百分點。產能過剩、價格傳導不暢的問題仍然突出。CPI等宏觀數據也即將公布，據稱CPI為1.3％左右。基本面的信息與市場預期出入不大，總體仍向好但可能不如三季度，基本面的利好因素已在三季度出盡。機構對基本面的判斷基本趨同。

　　在主要因素基本固定的情況下，銀行方面的人士認為，一些次要的因素可能將主導市場。例如機構的投資策略可能正在醞釀大的變化。

　　今年以來債市一直保持單邊上漲態勢，這對于以持有到期為主要目的的大機構來說是不利的，因為收益率的一路下滑影響了大機構的投資效益。但迫于資金運用壓力，卻又不得不買進，而對于那些投機性的中小機構，只追求利差收益，今年的大牛市讓他們賺足了錢。

　　面對連續幾天的深度調整，市場對未來的預期迅速改變，此時心理因素顯現。小機構可能已經動搖，正抓緊時間降低倉位，兌現盈利，他們不愿冒風險繼續買進。大機構則愿意看到收益率的抬升，理應繼續持有。機構投資思路轉變，將令市場多空雙方的力量對比重新定位。市場出現調整震蕩也就不難理解。

　　下周15年的國債即將招標發行，這又將考驗市場本已脆弱的神經。據悉，此次債市深幅下調，不排除機構利用打壓二級市場長債價格，達到抬高一級市場新債招標利率的目的。分析人士認為，此次調整中長債下跌50個基點以上，未來繼續下跌空間有限。在宏觀數據公布、新債招標結束后，預計債市不會再有大的利空，有可能出現過度調整后的反彈。

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債券市場暴跌急剎車 大小投資機構各打如意算盤

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