債市延續調整走勢機構投資者意見分歧心態不一

http://whmsebhyy.com 2005年11月09日 08:54 中國證券報

　　記者黃憲奇北京報道

　　上月末，央行領導對債市收益率過低的預警引發了本年度債券市場的首次大幅調整，而央行在連續四周公開市場回籠資金超過千億基礎上，上周又回籠資金950億。業內人士認為，從基本面分析看，當前債市無實質性利空，但央行的緊縮措施使債券市場在未來一段時間里將維持一個盤整向下的走勢。

　　隨著債市調整的持續，投資者心態也變得更加謹慎。自9月份開始，投資者的市場操作就有了明顯分歧，商業銀行和保險公司繼續增倉，而證券公司、基金等基本上為凈賣出，其中基金減倉力度較為明顯。由于資產負債結構等原因，各機構投資心態出現分歧。

　　根據中國債券信息網統計，截至10月31日，銀行間債券市場的債券托管量較上月增加了2288.24億元。其中，商業銀行和保險公司繼續成為債券增倉的主力，債券托管量分別增加了1927.70億元和297億元；其次是以郵儲為主要力量的非銀行金融機構，債券托管量增加了90.09億元；而

證券公司的債券托管量基本維持9月份的水平，僅比前月增加了3.12億元(這中間有新券投標中的代客戶認購因素，如果扣除這一因素，證券公司上月表現為凈減持)；最值得關注的是基金在上月出現了明顯的減倉行為，在9月份整體減倉250億元的基礎上，10月份又繼續減倉15.55億元。由于在資金運用上的差異較大，這些機構在當前的調整“市道”下，對債市的介入態度明顯出現分歧。

　　大行仍積極看多

　　10月份國有獨資商業銀行仍然是債券市場的絕對購買主力，在1927億元的債券托管增長量中占去了1633億元；股份制商業銀行和城市商業銀行也是債券的凈買入者，但買入力度明顯減弱；而外資銀行和農村商業銀行在本月均出現了減持行為。

　　中信證券的胡航宇認為，盡管外資銀行從8月份就開始不看好中國債市，但外匯占款的急劇增加導致銀行間存貸差不斷拉大，商業銀行特別是大行由于資金極度寬裕，在貸款不能短期內有效增加的情況下，仍有極大的買券需求，不過目前已沒有前段時間那么急迫，而且對收益率也提出了更高的要求。

　　中國銀行的一位交易員告訴記者，目前債市無實質性利空，只要債市收益率有所提高，他們仍會繼續買入。事實上，上周五農發行2年期金融債最后招標結果2.05％，明顯高于此前機構的預期，不少商業銀行已大跌眼鏡，有商業銀行表示后悔當時沒有積極投標。

　　保險期盼更多企業債

　　上周，中國保監會副主席周延禮在“中國金融論壇”上透露，截至9月底，保險資金運用余額已經達到13071億元，其中，債券投資6690億元，占51.2％。目前，保險機構已成為債券市場上僅次于銀行的重要機構投資者。

　　根據國海證券的統計，在保險機構債券持倉構成中，中期債倒占了較大比例，而符合其資金匹配需要的長期債則處于從屬地位。對此中國保監會的一位官員認為，目前保險資金在投資時有兩個困惑，一是投資品種數量不足，二是投資期限比較短。短期融資工具與保險產品不能匹配，所以容易產生資產錯配問題。目前債券投資收益不高，也影響了保險資金對債券的投資。根據申銀萬國證券研究所的測算，目前二級市場流通的長期國債的收益水平已經低于保險公司特別是壽險公司的資金成本，保險公司迫切需要企業債等高收益產品的供應。

　　在10月底的15年期國開行金融債招標中，由于保險公司的集體缺席，該券的中標利率出現了本年度第一次高于市場預期的情況，當時業內人士就認為，由于本年度第二批至少500億的企業債發行額度將要出爐，保險公司更看中企業債的高收益，所以對本期債券采取了觀望態度。

　　基金急等獲利走人

　　從9月份開始，基金特別是

貨幣市場基金就出現了大規模的減倉行為，面對當前的調整行情。中信證券的一位研究人員認為，基金公司目前比較著急，他們有很大的賣券需求，由于年底快到，目前基金公司普遍希望獲利了結，落袋為安。

　　國海證券的楊永光認為，隨著債市收益率的大幅下滑，光靠利息收入將難以維持目前貨幣市場基金的收益率水平，賣券或者“以短養長”來維持以往的收益率水平已是目前普遍采取的作法。加入目前債市賣空行為的還有一些中小型券商，由于這些機構前期在債券市場上進行回購融資放大操作，隨著近期央行緊縮資金，債券市場的風險開始加大，這些機構目前急于出貨。而一些大券商由于自營盤規模有限，而且前期已出貨不少，反而成為目前債市心態最為平穩的參與者了。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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