利空放大債券市場急跌 央行操作改變市場預期

　　記者 陳繼先 上海報道

　　昨日，債券市場再度大跌。上證國債指數(shù)下挫0.38％，收于107.81點，成交量也放大到11.64億，為近兩周最高。紅頂銀行間國債指數(shù)則下跌了0.39％，至1269.65點。企業(yè)債券受傷較輕，當日僅下跌0.14％，但期間跌幅也一度突破0.5％。從記者了解到的情況來看，本次市場大跌，主要有央行公開市場操作預期變化、CPI傳言，以及新國債回購制度“舊事重

提”加劇券商恐慌這三方面原因。

　　央行操作改變市場預期

　　盡管影響債券市場變化的因素有很多，但就2005年的債券市場而言，資金面是決定債券市場走勢的核心要素，央行公開市場操作正是通過對基礎貨幣的調(diào)控來影響整個市場資金總量的變化。因此，市場相信分析央行公開市場操作變化對于選擇債券市場投資策略至關重要。申萬研究所債券研究員黃繼偉認為，近期央行公開市場操作的變化影響了市場預期，從而誘發(fā)債券市場再度大幅下挫。

　　一方面，央行回籠資金“強而有力”。“十一”長假結束后，央行便有意識的加強了公開市場的操作力度。首先逐步加大一年期票據(jù)的單期發(fā)行量，從200億增加到300億、350億；與此同時，91天票據(jù)發(fā)行量沒有削減，每期都在400億的水平。其次，重新啟用6月期票據(jù)，并保持150億或200億的單期供應量。最后，凈回籠資金量相對較高，在10月份的三周里，央行平均每周凈回籠資金超過了500億，這一水平有望在11月份繼續(xù)延續(xù)。

　　另一方面，各品種票據(jù)發(fā)行收益率連續(xù)攀升。一年期票據(jù)利率從1.3274％到1.3377％、1.3788％，再到昨日的1.42％，幅度也從最初的1個基點逐步加大到現(xiàn)在的4個基點。91天票據(jù)利率反彈幅度更大，在上周，從1.1666％一舉上升到1.2205％，達到6個基點。市場因此愈發(fā)擔心，年底債券市場充裕資金面或?qū)⒂凶儯�再加上此前債券市場�?jīng)過連續(xù)三次大跌后反彈乏力，獲利了解心態(tài)因此再度升起。

　　CPI反彈傳聞加劇回調(diào)

　　月度、季度CPI數(shù)據(jù)公布前后總給債券市場帶來操作的機會。如9月份CPI為0.9％，創(chuàng)下近兩年以來的新低。在這利好傳聞刺激下，債券再次提前啟動，連創(chuàng)新高，上證國債指數(shù)達到了驚人的109.73點，從而直接引發(fā)央行副行長吳曉靈有關債券市場利率風險的口頭警告。

　　中國銀行一位債券分析人士說，昨日市場很可能也是如此，因為大家都在傳10月份CPI大約為1.2％，比9月份反彈了0.3個百分點。在絕對水平上盡管不高，但市場擔心后續(xù)兩個月的反彈幅度可能會進一步加大。更重要的是，現(xiàn)在債券市場回調(diào)后依然處于高位，各方機構普遍都比較謹慎。這個時候，微小的利空因素就很容易被放大。

　　招商銀行的一位債券交易員則更相信，市場高位必回調(diào)這一基本規(guī)律，在他看來，CPI傳聞只是債券市場高位再度回調(diào)的借口。“這一輪債券市場走勢太強，此前回調(diào)還不到位”，該人士強調(diào)。

　　新國債回購令券商備感不安

　　上周四，證監(jiān)會副主席莊新一在金融論壇上提到，新的國債回購制度即將頒布實施。他指出，2004年許多券商國債欠庫問題集中爆發(fā)，總體“窟窿”十分驚人。總結教訓，券商的管理漏洞、缺乏經(jīng)營誠信固然是原因之一，國債回購相關制度的缺陷也是重要原因。于是，管理層“雙管齊下”，著手規(guī)范券商并完善市場制度。規(guī)范券商進展順利，但改革國債回購制度為何遲遲不見動靜呢？

　　據(jù)市場人士分析，由于券商總體欠庫形成的漏洞較大，在現(xiàn)有制度下，部分券商尚能不斷回購操作維持日常經(jīng)營，貿(mào)然改革會讓大批券商立即“倒下”，這可能會影響到市場穩(wěn)定。再加上，證券市場依然低迷，

　　對莊新一立即推出新國債回購制度的表示，券商似乎直到昨日才突然醒悟。于是爭相拋售手中國債，交易所債市下跌也因此要比銀行間市場更加慘烈。如上交所有11只國債跌幅超過0.5％，05國債(11)、04國債(4)的跌幅甚至超過1％，前一輪下挫的中長期債這次再遭重創(chuàng)。而銀行間國債下跌幅度最大是0.64％，品種為01國債05。

　　一位大型券商債券交易員向記者抱怨，馬上推出新國債回購制度無疑讓券商剛剛燃起的信心再遭打擊，加大拋售鎖定利潤也是無奈之舉，畢竟，債券市場還處在高位。