資金寬裕 企業債再創新高

　　□ 中銀國際

　　上周企業債市場再創新高，上周三企業債指數以111.28點開盤，盤中震蕩上揚，最終報收于當日最高點111.78點，迎來企債的新高，成交量為1.4億元，較上周二放大近5倍。03中電投以2.52%的漲幅領漲，只有少數券種縮量整理。

　　今年1月17日起，企債指數逐步攀升，滬市企債指數從年初的95點一路升至近112點，漲幅達到17.9%。這主要受益于幾個方面。一是我國上市的企業債券信用等級均為AAA級，大多為非上市公司所發行，因而有較強的獨立性和抗跌性。二是受宏觀經濟調控和市場資金面的支持。現就國債市場和企業債市場到期日接近的品種中選出到期收益率最高的品種作簡單比較，目前即使在企業債扣除20%的所得稅后，到期收益率也略高于國債市場。2005年全年企業債的計劃額度只有500億元不到，相對于整個債市的規模較小，在一定程度上不會受固定市場收益的供求關系的影響。建議投資者從中選擇公司資產質量高、擔保銀行資產質量好的債券品種。

　　目前CPI指標連續3個月環比下降，而且連續2個月漲幅在2%以內，扭轉了負利率的狀況。據預測分析，今年三季度CPI將繼續回落，升息的可能性較小，全年有望把CPI控制在3%以內。當前經濟總體向上的趨勢沒有發生改變，能源原材料等上游產品價格的上漲勢頭仍較猛，通脹壓力有所緩解，但也未出現緊縮趨勢。

　　另外央行票據收益率持續走低刺激了債市。上周一央行發行的1年期票據收益率為1.595%，較前周下跌4個基點，28天回購利率也下跌1個基點。近期央票收益率一直處在低位，表明目前債市的資金面處于寬松狀態，緩解了市場對資金面的擔憂。隨著國債價格的進一步拉升，收益率逐步降低，市場的風險越來越大。下半年又將迎來發債的高峰期，隨著市場的擴容，現券市場調整是必然的。

　　上周四央行發行150億元三個月票據，其參考收益率為1.1262%，較上周下跌2.77個基點。同時，公開業務操作完成182天正回購，其到期收益率為1.22%，也較上周減少7個基點。央票利率的持續走低，充分顯示出市場資金的富裕程度。