貨幣市場(chǎng)基金收益率周期性波動(dòng)為哪般

　　翻閱近期的貨幣市場(chǎng)收益率列表，大多數(shù)基金的七日年化收益率水平在2.1%-2.3%。然而仔細(xì)查閱這些基金的萬份基金單位收益分布就可發(fā)現(xiàn)，同一區(qū)間的七日年化收益率，基金實(shí)現(xiàn)方式卻有著巨大差異。多只基金出現(xiàn)了七天為一周期，其中一天的收益奇高，其它幾日偏低的非平滑分布。每份萬份基金單位收益以七天為一個(gè)波動(dòng)周期背后隱含的非常態(tài)收益追求值得高度關(guān)注。兩大流派

　　目前的貨幣市場(chǎng)基金在操作上存在著兩大流派，一種是以利息收入為主，并且在實(shí)現(xiàn)收益時(shí)平滑處理，保證了萬份收益的基本穩(wěn)定。多只率先發(fā)行的貨幣市場(chǎng)基金目前即屬于此類型，另外還有幾家較后發(fā)行的中外合資基金公司在操作手法上也歸類于此。另一種則以七天為周期，其中一天出現(xiàn)高點(diǎn)，以確保貨幣市場(chǎng)基金另一個(gè)公開指標(biāo)--七日年化收益率保持在較高水平。此外，還有一些基金的收益分布介乎兩者之間，收益高點(diǎn)在七天內(nèi)平均出現(xiàn)兩次，但基本操作手段與前類基金基本相同。

　　通過大幅實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)收益來維持一定的收益率水平本也屬于一種正常的手段，但一般主要在利率環(huán)境出現(xiàn)明顯變化時(shí)使用。目前貨幣市場(chǎng)基金出現(xiàn)較大范圍采用這一非常態(tài)模式，從相當(dāng)程度上折射出，目前簡(jiǎn)單依靠投資品種的利益收入已無法維持現(xiàn)有的收益率水平，貨幣市場(chǎng)基金的收益率高于銀行一年期定存的市場(chǎng)不成文法則面臨考驗(yàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析指出，從收益的可持續(xù)性角度來看，第一種操作手法顯然更符合貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)有的特性，也更符合持有人的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。收益優(yōu)先

　　隨著市場(chǎng)利率的走低，資金面的極度寬松以及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的大舉增加，貨幣市場(chǎng)基金收益率的走低已成為一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　據(jù)資深分析人士分析，貨幣市場(chǎng)基金出現(xiàn)頻繁的大舉套現(xiàn)交易手段，一個(gè)主要的原因仍然在于，收益優(yōu)先在不少貨幣市場(chǎng)基金中依舊占據(jù)著主導(dǎo)地位，而近二十只貨幣市場(chǎng)基金的一齊殺入，更進(jìn)一步放大了同業(yè)比較的壓力。

　　據(jù)分析，出現(xiàn)七天的一個(gè)明顯高點(diǎn)與貨幣市場(chǎng)基金需要公布七天年化收益率指標(biāo)直接相關(guān)。有業(yè)內(nèi)人士分析指出，一些基金出現(xiàn)有規(guī)律的收益波動(dòng)，部分也與今年早些時(shí)間貨幣市場(chǎng)基金收益率在3%非常態(tài)水平時(shí)的操作手法有一定關(guān)聯(lián)。鑒于一旦改變操作手法可能導(dǎo)致七日年化收益率在某一時(shí)段的突然異化，為避免巨幅波動(dòng)而引來特別關(guān)注，目前也就順延了這一做法。

　　為此，已有投資者指出，鑒于貨幣市場(chǎng)基金收益波動(dòng)周期的特征且不同基金并非都出現(xiàn)在同一日，讓機(jī)構(gòu)在理論上存在著依托直銷渠道的優(yōu)勢(shì)套利的機(jī)會(huì)，這在一定程度上對(duì)于基金的其他持有人存在不利。

　　為基金持有人爭(zhēng)取最大利益是基金管理人的職責(zé)，但風(fēng)險(xiǎn)控制、盡可能確保收益的長(zhǎng)期可持續(xù)性同樣也是基金管理人的職責(zé)。如何尋求兩者的最佳平衡正考驗(yàn)著處于困境中的貨幣市場(chǎng)基金管理人。

　　解藥：基金細(xì)分

　　按照西方成熟市場(chǎng)對(duì)于貨幣市場(chǎng)基金的理解，其更多承擔(dān)了投資者現(xiàn)金管理的功能，收益率是次優(yōu)目標(biāo)。它的收益率高低直接反映的是貨幣市場(chǎng)資金的供求狀況，很大程度上取決于可投資品種的收益率變動(dòng)。

　　根據(jù)我們這一市場(chǎng)上目前的可投資品種收益水平，除非是一些老基金手中持有一些較高收益品種的老本，貨幣市場(chǎng)基金收益率要長(zhǎng)期維持現(xiàn)有水平的確有些勉為其難。

　　現(xiàn)金管理功能是貨幣市場(chǎng)基金的最大特色，確保本金安全的前提下，爭(zhēng)取超額收益是該類基金對(duì)于收益的理解。如果收益的非平滑分布成為常態(tài)，那么這一功能無疑將大打折扣。

　　然而，中國(guó)境內(nèi)投資者的困局在于，當(dāng)前市場(chǎng)基金品種中，風(fēng)險(xiǎn)度較低，有一定比較競(jìng)爭(zhēng)力的固定收益類的基金品種太少，選擇余地極為有限。為此，投資者對(duì)于貨幣市場(chǎng)基金的收益率追求在客觀上也就不難理解了。

　　顯然，對(duì)于貨幣市場(chǎng)基金收益率的錯(cuò)位預(yù)期是導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)基金至今無法擺脫收益率壓力的一個(gè)重要因素。貨幣市場(chǎng)基金承載了太多本不應(yīng)承載的職能，實(shí)在不堪重負(fù)。事實(shí)上，投資者目前賦予的對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的收益預(yù)期可由其他固定收益品種來填補(bǔ)。真正讓貨幣市場(chǎng)基金走出困局的根本解藥在于加速完成基金細(xì)分，而完成的前提是整個(gè)資本市場(chǎng)功能的完善，投資工具的豐富。

　　欲速則不達(dá)，貨幣市場(chǎng)基金是個(gè)好東西，但不是萬能藥。卸下貨幣市場(chǎng)基金的非理性收益重壓，失去的只是本不應(yīng)有的超額收益，但得到的將是貨幣基金能帶來的安全性、流動(dòng)性和收益性的三合一。

　　作者：記者 王炯

　　（來源：上海證券報(bào)）