連續(xù)三日調(diào)整 市場心理處于敏感期

　　記者　　王棟琳

　　昨日，上證國債指數(shù)縮量下跌，出現(xiàn)了0.11%的小幅下調(diào)，雖然降幅不大，但這是從3月3日以來，上證國債指數(shù)首次出現(xiàn)連續(xù)三個交易日下調(diào)。從去年11月底至今，債券市場連續(xù)上漲7個月，現(xiàn)已擊穿105點，累計漲幅早已超過10%。雖然目前看不到明顯的利空因素，但部分分析人士認為，債市繼續(xù)上漲動能已不大。

　　在繼上周四、五的小幅下調(diào)后，昨日滬市國債開盤不久就出現(xiàn)了明顯下調(diào)趨勢，午盤之前已下至105.14點，午后雖小幅回升，但上漲乏力，最后收盤于105.24點。全日成交量萎縮，僅成交89萬手。交易中的34只券33跌1漲，僅05國債(3)一只逆市上漲。針對昨日債市的調(diào)整，分析人士認為，這是市場對上周央行操作的合理反應(yīng)，心理因素恐怕占上風。目前市場一方面對連續(xù)7個月的牛市中不斷累積的風險心生怯意，另一方面資金面和宏觀面仍然平穩(wěn)，市場看不到明顯的利空因素，可以說，目前市場心理正處于敏感期。

　　公開市場有變

　　上周，公開市場操作力度發(fā)生了變化。票據(jù)繳款量350億元，票據(jù)到期量100億元，凈回籠資金250億元。而此前央行逐漸收縮回籠力度，6月13日到17日，央行更是凈投放貨幣50億元。據(jù)初步估算，5月份外匯占款應(yīng)該在2500億左右，而同期公開市場操作僅僅凈回籠822億，比4月回籠力度大幅下降，6月份這一趨勢仍然持續(xù)。這不禁令人疑惑，央行究竟要怎樣應(yīng)對巨額外匯占款。而上周央行加大資金回籠力度，除了出于對外匯占款的對沖需要外，可能還有央行對不斷走低的利率水平的不認同在起作用。無論如何，上周央行加大回籠力度，對資金面的影響雖然有限，但卻令債券市場心理發(fā)生了微妙的變化。

　　除了回籠量的增長，上周兩次央行票據(jù)發(fā)行利率也有不同程度的上升。周二150億元1年期票據(jù)中標利率1.6054%，比前一周上升6個基點；周四3月期央票中標利率1.166%，比前一周上升8個基點。上周央票收益率出現(xiàn)上升跡象并不令人意外，畢竟在連續(xù)下滑半年、降幅超過120個基點后，中短期收益率目前已處于超跌狀態(tài)，繼續(xù)下行的可能較小。但是，在這一輪上漲行情中，市場似乎已習慣央票收益率的不斷走低，由此帶動債券市場收益率曲線的整體下行，在這種慣性作用下，上周央票中標利率突變還是對市場心理產(chǎn)生一定沖擊。

　　后市預(yù)期相對穩(wěn)定

　　上周四、五，債市已出現(xiàn)調(diào)整跡象，跌幅雖不大，但成交量均在100萬手以上。分析人士認為，這是市場在大量拋盤，獲利回吐。在經(jīng)過半年多的持續(xù)上漲后，市場上已累積了大量的獲利盤，國債指數(shù)每次小幅調(diào)整，都令其懷疑行情見頂，深幅下調(diào)將至，因此上周末的下調(diào)只是市場短期的擔憂在作怪。

　　從近期國家發(fā)改委、央行公布的一系列數(shù)據(jù)來看，他們對未來一個季度甚至下半年的通漲預(yù)測在調(diào)低。CPI、PPI、固定投資增速等有望企穩(wěn)。升息預(yù)期降溫、物價指數(shù)穩(wěn)定，這對于債市來說無疑是好消息，但是這些預(yù)期在前期市場上漲中已得到了提前透支。因此這些消息公布后對市場心理的刺激作用十分短暫。而目前距離公布6月份宏觀數(shù)據(jù)尚有兩周時間，在這期間，能對市場心理產(chǎn)生刺激的因素將處于匱乏狀態(tài)。

　　從上證國債指數(shù)走勢的技術(shù)分析中可以看出，包括4月、5月的諸多周一，市場往往都會出現(xiàn)一定程度的下調(diào)現(xiàn)象，這至少部分是由前一周連續(xù)上漲所累積的下調(diào)壓力帶動。而周二的央票發(fā)行收益率走低又往往改變周一的下調(diào)趨勢，因此，市場正密切關(guān)注今日150億1年央票的發(fā)行結(jié)果，以確認下一步市場的走勢。