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昨日3個(gè)月期央票發(fā)行利率較上期大幅上揚(yáng)8個(gè)BP，給債券市場不小的沖擊。本周三次債券發(fā)行，一比二的多空結(jié)果讓投資者信心開始動搖。昨日交易所市場國債指數(shù)在早上10點(diǎn)之后開始緩慢下行，收盤下跌4點(diǎn)，但成交量僅有10.4億元，較前一日繼續(xù)縮量。銀行間市場拋盤明顯加重，瘋狂搶購的牛市氛圍已經(jīng)不再，各個(gè)期限的賣盤都開始活躍起來。1年期和3年期央票的二級市場成交收益率都較前一日有6-8個(gè)BP的上揚(yáng)。而更多的機(jī)構(gòu)選擇了繼續(xù)觀望等待，畢竟下周二的一年期央票發(fā)行利率將會進(jìn)一步明確后市的方向。
本周兩期央票的發(fā)行利率以相同幅度向上調(diào)整，帶動了收益率曲線的短期部分的整體上移。從本周以來的各個(gè)期限品種的走勢看，雖然中長期債券的跌幅不小，但是由于久期較長，折算成的收益率漲幅并不大。交易所7年期04國債04價(jià)格下跌了0.15元，但折算成收益率跌幅尚不到3個(gè)BP，和3年以下短期品種的收益率漲幅相比尚有相當(dāng)差距。總體來看，收益率曲線有略微平坦化的趨勢。
未來的收益率曲線變動趨勢有兩個(gè)可能的方向：一是投資者對未來的宏觀經(jīng)濟(jì)和利率走勢預(yù)期保持不變，那么在短期利率上揚(yáng)之后，會帶動收益率曲線的中長期部分同等幅度的上揚(yáng)，導(dǎo)致中長期債券在后市的補(bǔ)跌；二是投資者對利率走勢的預(yù)期發(fā)生了變化，認(rèn)為短期市場利率有向上調(diào)整的要求，而中長期宏觀經(jīng)濟(jì)形勢有緊縮的趨勢，未來收益率曲線將會更加平坦化。目前短期市場利率的確過低，的確有向上調(diào)整的要求。同時(shí)近期對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有可能重新進(jìn)入衰退的分析層出不窮，因此收益率曲線短期部分上移的可能性較大，而整體向上平移的可能性相對較小。
作者：大力
（來源：上海證券報(bào)）
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