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隨著我國債券市場近年來的快速發展，其在我國經濟生活的重要性日益凸顯，不僅是金融機構越來越借重債券市場進行資產配置以及資金管理，更多的非金融機構也通過債券市場實現其資產多元化。在這種情況下，債券市場近幾年出現的大幅波動也顯現出其利率風險增大，隨著利率市場化改革的深入，投資者迫切需要有效的利率風險管理工具。6月15日起在銀行間債券市場正式推出的債券遠期交易將對上述局面有所改觀。債券遠期交易的推出，可以有利于投資者規避市場風險，完善價格發現功能，提高市場流動性，促進銀行間債券市場發
展。
一舉多得的功用
1、遠期交易提供了有效規避債券市場風險的手段。遠期交易的推出使債券持有者能夠有效地規避債券收益率波動帶來的市場風險。開展債券遠期交易，可為投資者提供一個利率風險的管理工具，與傳統風險管理手段相比，利用債券遠期進行風險管理具有更高的準確性和時效性。規避風險的投資者可對市場價格變化做出靈活反應，通過債券遠期交易轉移利率風險，將風險分配給那些有能力而且又愿意承擔風險的投資者。隨著利率市場化的推進，投資人將越來越需要這種利率風險規避功能。
遠期交易的套期保值功能主要體現在以下幾個方面：(1)鎖定未來出售的債券的價格；(2)鎖定將來購入的債券的價格；(3)鎖定與某種債券收益率相掛鉤的金融產品的價格或利率。債券遠期交易的套期保值功能將吸引眾多的風險規避者加入債券市場。
2、遠期交易有利于促進債券市場價格發現，提高市場的流動性。債券遠期價格一般領先于現貨市場價格的變動，有助于提高債券現貨市場價格的信息含量，并通過套利交易，促進價格合理波動，從而有助于進一步提高銀行間市場流動性，有利于對市場利率進行合理的定價。銀行間債券市場成立八年來，盡管規模越來越大、品種越來越多、投資者范圍越來越廣，但由于機構投資行為趨同而導致的流動性差的狀況一直沒有得到根本性改觀。雖然買斷式回購交易的引入在一定程度上為流動性提高做出了貢獻，但通過配合遠期交易在流動性方面的作用更加突出。投資者可以通過遠期交易來規避利率風險或取得額外收益，從而刺激其現券交易的積極性，促進市場的活躍和穩定。
債券遠期的多空雙向交易機制可以使投資者無論在債券價格上漲或下跌時均可以獲利，以避免資金在債券價格下跌時出現閑置，從而可降低交易成本。做空機制一方面使現有的投資者在利率變動時可以通過主動交易規避風險，而不是采取被動持有的策略，另一方面可以吸引更多新的投資者和投機者進入債券市場。這將改變債券現貨市場投資者分布不均的局面，擴大債券需求，改善債券流動性，促進利率期限結構趨向合理。
3、遠期交易的實施為其他衍生工具的推出準備并創造了條件。隨著利率市場化進程的加快、監管水平的不斷提升、機構投資者經驗的積累以及認識的加深，適時引入各種利率風險管理工具不僅是市場成員自身運作的需要。遠期合約買賣的交易機制經過不斷完善，例如將合約標準化、引入對沖機制、建立保證金制度等，從而可以形成現代意義的期貨交易。
4、遠期交易有利于促進了做市商業務的開展。做市商對銀行間債券市場的債券定價有重要的作用，但是由于債券存量和資金規模有限，做市商難以在債券定價上發揮更積極的作用。隨著遠期交易制度的推出，做市商可以通過遠期交易提高做市債券的流動性，實現杠桿效應，從而提高做市影響力。
對債市會有一定沖擊
1、遠期交易在一定程度上考慮了市場價格波動可能帶來的風險，考慮了市場供求的變化對價格的影響，能夠減少價格波動的負面作用。
當然，遠期交易也有一定的信用風險。遠期交易中保證金的收取不一定是必須的，在實際的遠期交易中，保證金可收可不收，收多收少也是由交易雙方共同協商確定的，隨意性較大。再加上遠期交易從交易的達成到最終完成實物的交收往往有相當長的時間間隔，在這期間，市場可能會發生各種各樣的變化，由此就可能影響交易雙方的看法和初衷，從而導致不愿意履約的行為出現，而在這時往往無法對其在經濟上予以制約，使遠期交易不能最終完成，加上遠期交易合同不易轉讓，因此，遠期交易的信用風險就比較高。
2、遠期交易的履約與否將影響債券價格發現的真實性與有效性。因此從長遠來看，建立履約保障制度應該成為遠期交易健康發展的重要因素，通過市場管理機構、市場中介機構以及做市商等途徑建立遠期交易履約保障體系，一方面有利于維護遠期交易的真實性，另一方面有利于健全債券市場的發展。這對于債券的組織形式以及交易機制的完善也將有一定的推動作用。
3、遠期交易將推動債券市場的健康發展，但從長遠來看，遠期交易市場若要長足發展，必須有大量套期保值資金的存在。對于投資類機構，賣出遠期合約可以有效規避債券未來的利率、信用風險并鎖定當期收益，買入遠期合約則可以匹配未來新增資金的投資需求并鎖定未來收益，遠期交易是較好的套期保值工具。國內債券市場經常為單邊趨勢，一段時期內機構的多空看法往往一致，投機性多單或者空單就存在難以尋找對手平盤的風險。顯然，只有存在大量套保性質資金，投機類資金才能方便尋找到交易對手，并進而尋找到投機獲利機會。
債券遠期交易的出現是健康、完整的債券市場形成的重要一步，它的出現，有利于債券投資機構鎖定利率風險，有利于債券市場合理收益曲線的建立，更有利于債券市場活躍程度的提高。因此我們有理由為債券遠期交易的推出而歡呼，并可以預見到一個空前繁榮的債券市場的即將出現。
資料鏈接：債券遠期交易與其他交易形式的差異
與即期交易相比，相同點在于交易合同都是即期達成，但主要區別在于兩者的實際交割時間不同，同時交易雙方還可通過建立適當的履約保障機制(提供保證券或保證金)以確保遠期交割成功。
和期貨交易相比，相同點在于都是約定未來某一特定時間買賣某種債券。主要區別在于：首先，債券的期貨合約是標準化合同，大多數情況下是進行對沖平倉了結；而債券遠期合同則不是標準化合同，而且要進行實際券種交割。由于遠期合同不能像期貨合約那樣進行交易或轉讓，缺乏流動性，所以其價格的權威性和分散風險的作用就大打折扣。也正因為如此，可以將遠期交易看作是期貨交易的雛形。
與其他金融衍生工具相比，債券遠期交易的操作相對簡單而且風險比較容易控制。
作者：李躍華 尹俊輝
（來源：上海證券報）
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