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〖上海證券報 記者 秦宏〗
一年期國債發(fā)行收益率首度低于扣稅后存款利率
昨天,來自于銀行系統(tǒng)的大量富裕資金,終于使國債一級市場創(chuàng)下了一個新的紀錄:一年期國債利率水平被壓低至1.42%,國債一級市場首次出現發(fā)行利率低于扣稅后的同期限存款利
率的現象。
2005年記賬式六期國債昨日同時在銀行間市場和交易所市場招標發(fā)行,發(fā)行價格為98.619元,對應的年收益率為1.42%。而目前扣稅后的一年期存款利率為1.8%。與其相比,一年期國債的發(fā)行利率低了38個基點。
一年期國債的招標結果再度令市場感受到富裕資金的運作壓力。本期國債247億元的競爭性投標量吸引了700余億資金參與投標,超額認購倍率達到2.89倍,僅次于今年第一期記賬式國債。更值得關注的是,一年期國債的追加發(fā)行量達到53.8億元,創(chuàng)下了今年最高紀錄,顯示市場對于短期品種的需求十分強勁。
盡管市場事先預期本期國債利率仍會下行,但是如此大幅度的走低基本上出乎了所有機構的預料。此前市場預期,由于本期國債采用美式招標方式,機構投標行為應該趨于理性。因而,上周業(yè)內對一年期國債中標區(qū)間的預測幾乎沒有低過1.5%。
本期國債收益率大幅下降,無疑與近期短期品種供應量減少密切相關。兩周前,央行對公開市場操作進行調整,暫停了三年央行票據發(fā)行。而從本周情況看,一年期央行票據的發(fā)行量也在減少。央行公開市場操作工具運作的短期化,意味著一年以上短期債券供應量將大幅減少。
但是市場資金供給有增無減。5月份金融運行情況顯示,當月新增存款量達到3953億元,同比多增1265億元。而貸款新增量卻僅為1078億元,同比少增54億元。銀行系統(tǒng)資金運用速度減緩,導致整個系統(tǒng)富裕資金大量沉淀,進一步加劇了對短期債券的需求。
此外,銀行間市場機構投資者擴容的信息也不容忽視。上周末央行發(fā)布公告,允許企業(yè)可以直接同具備做市商和結算代量資格的金融機構直接進行交易,其中包括逆回購。業(yè)內分析人士認為,這一政策在拓寬銀行間市場投資者隊伍的同時,又向市場傳遞出兩個方面的信息。一是市場資金供給繼續(xù)增加。由于非金融機構可以在銀行間市場進行逆回購操作,因此在一定程度上,進一步擴大貨幣市場資金供給來源,市場資金收益率底線有進一步下降的可能；二是由于這項政策將間接推動銀行存款利率的市場化,提高了銀行吸收企業(yè)存款的成本,從側面進一步加大了銀行資金運作壓力,增加對債券投資的需求。
由此可見,一年期國債發(fā)行利率的下行,是多種因素作用的結果。其中,銀行系統(tǒng)資金運作壓力加大是主因。招標結果統(tǒng)計顯示,銀行系統(tǒng)資金,尤其是來自四大國有商業(yè)銀行的富裕資金是一年期國債認購資金的主要來源。在353.8億元的最終發(fā)行總量中,銀行體系的認購量達到約248億,占了68.17%,比3個月前發(fā)行的一年期國債高出了近8個百分點。其中,僅四家國有商業(yè)銀行的認購量就達到了155.2億元,占比高達43.87%,而在前次一年期國債發(fā)行過程中,四大行的占比為25%。
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