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劉藉仁
上周債市繼續保持良好的上揚形態并再創歷史新高。上證國債指數(資訊 行情 論壇)以 103.53點開盤，盤中呈現穩步攀升態勢，并輕松突破104點的整數關口，最終報收于全周最高點104.19點，漲0.66%。成交量繼續溫和放大，上周共成交62.265億元，較前一周增加9.124億元。33只現券品種除短期品種0696券逆勢下挫外，其余品種全部上揚。
其中，長期品種表現最為搶眼，0303券、0107券、0213券等品種漲幅靠前，而中期品種也成為了沖關的堅強后盾，漲勢喜人。上周企債市場沿5周均線繼續攀升，最終指數報收于107.84點，漲0.69%。基礎市場上周三突發的井噴行情令轉債市場也呈現出活躍的態勢，江淮轉債、云化轉債(資訊 行情 論壇)等漲幅靠前。
從上周債券市場的走勢看，經過前期的短暫調整之后市場又重拾升勢，原因主要是基本面的支持以及資金面的寬松。盡管5月CPI還沒有公布但已有預測認為，第二季度的居民消費價格指數漲幅將在2%左右，經濟增長率將繼續穩中緩降。
再加上，近日央行行長周小川表示，中國央行現在不打算加息，也沒有制定加息的時間表。最重要的是，即使未來幾個月的經濟表現強勁，也不一定會持續下去，因此不一定意味著要加息。周小川還特別補充說，他不能就長期的貨幣政策發表評論，但現階段央行顯然不急于加息。
此表態顯示，從目前經濟運行情況來看，中國在今年年內再加息的概率已大大降低。此外，國家外匯管理局近日公布的數據顯示，我國短期外債猛升的勢頭已經受到遏制，但是新借入外債規模巨額增長。專家分析，這表明熱錢依然沒有放棄人民幣升值的預期。
從外管局公布的我國2005年第一季度的外債情況來看，截至3月末，中國外債余額2334.09億美元，比上年末增加48.13億美元，上升2.11%。其中，中長期外債余額為1255.33億美元，占外債余額的53.78%；短期外債余額為1078.76億美元，占外債余額的46.22%，比上年末增加35.67億美元。外管局表示，第一季度我國外債總規模繼續上升，但增速有所減緩，外債流量仍保持增長勢頭，短期外債占比略有上升。升息預期的進一步下降以及“熱錢”的繼續涌入，令債券市場面臨的市場環境更為有利，這也將支撐其目前的強勁態勢。
但同時需要提醒投資者關注的是，國務院副總理黃菊6日在北京舉行的國際貨幣會議2005年年會的講話表明，目前市場還存在通貨膨脹的擔憂；從公開操作來看，央行本周停止了3年期央票的發行，周二又大幅提高了短期正回購量，顯示央行目前主要進行短期市場調控；從資金面的變化來看，近日股市出現了難得的井噴行情，市場人氣在很大程度上被激活，因此不排除蹺蹺板效應的再度顯現，從而分流部分債市資金。
此外，下半年將迎來債市擴容的高峰期，再加上短期融資券的發行，將對充裕的資金面產生一定的影響；從收益率來看，由于持續的上漲令市場自身積累了非常豐厚的獲利盤，各期限品種的收益率大幅下降。
綜合來看，未來市場的不確定性仍然存在，這也是債市近期走勢相對以前更顯得謹慎的原因。對于未來走勢，筆者認為，短期內債券市場還可維持在高位運行的局面，但震蕩幅度將會加大。建議投資者密切關注將于近期公布的 最新的宏觀經濟金融數據，謹慎投資為宜。
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