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本報記者 黃憲奇 銀河證券 張書東
周二，國債市場呈現(xiàn)先抑后揚走勢。上證國債指數(shù)(資訊 行情 論壇)以103.64點開盤，早盤一度下探103.60點，隨后在中期券以及1年期央票收益率大幅下降的帶動下，指數(shù)穩(wěn)步回升，最終報收于103.73點，漲0.10%。成交量也明顯放大，全天共成交14.6361億元，較周一增加36.25%。交易所企債市場昨日更是大幅向上拓展空間，上證企債指數(shù)(資訊 行情
論壇)收于107.39點，大漲0.25%，上證國債和企業(yè)債指數(shù)雙雙創(chuàng)下歷史新高。
盤面上看，國債現(xiàn)券多數(shù)品種走高。0410券、0301券、9908券等中期品種漲幅靠前。其中基準的7年期中期國債010410上漲0.30%，報107.92元，列升幅首位。短期債漲跌不一，但長期債卻出現(xiàn)整體回調(diào)，其中03國債(3)下跌0.07%，列跌幅首位。企債市場昨日出現(xiàn)大幅震蕩。企債指數(shù)以107.12點開盤，盤中呈現(xiàn)大幅波動，最低一度下探101.96點，最高上攀107.43點，最終報收于107.38點，漲0.24%。全天成交0.3581億元，較前一日減少近四成。個別品種方面，03電網(wǎng)(2)以0.91%的升幅居首。03三峽債(資訊 行情 論壇)、04通用債、02渝城投(資訊 行情 論壇)、98中鐵(3)、02金茂債(資訊 行情 論壇)等品種也表現(xiàn)強勢，漲幅分別超過了0.50%。而01中移動(資訊 行情 論壇)、02中移(5)則成為了昨日盤中少數(shù)的下跌品種。
央票收益率走低推高債市
昨日央行在公開市場發(fā)行了200億1年期央票，并進行了200億的28天正回購操作，其中1年期央票的中標收益率已跌破2%，達到1.84%，創(chuàng)下近年新低。同時，央行還繼04年9月16日以后首次進行28天正回購操作，而且數(shù)額巨大，中標利率也達到1.05%低位，逼近7天正回購的1%左右的中標利率。這一數(shù)據(jù)傳出后，使得昨日債市獲得巨大的鼓舞，盤中出現(xiàn)明顯的量價齊升的局面。近期央行公開市場操作手法變化明顯，先是暫停3年期央票的發(fā)行，接著運用大比例28天正回購操作來回籠資金，調(diào)控短期貨幣供給的意圖明顯。
基本面穩(wěn)定增強投資者持券信心
政策方面，昨日央行行長周小川在國際貨幣會議之后向記者表示，央行現(xiàn)在不打算加息，也沒有制定加息的時間表，最重要的是，即使未來幾個月的經(jīng)濟表現(xiàn)強勁，也不一定會持續(xù)下去，因此不一定意味著要加息。分析師稱，央行顯然不急于加息，聽起來可能2005年都不會加息，周行長的講話令債券市場感到安心。宏觀經(jīng)濟方面，盡管5月CPI還沒有公布但已有預測認為，第二季度的居民消費價格指數(shù)漲幅將在2%左右，經(jīng)濟增長率將繼續(xù)穩(wěn)中緩降。而這一傳聞又進一步的淡化了升息預期，從而刺激了近期債市的重新走強。
對于近期交易所企業(yè)債的大幅走高，天相投資顧問公司的債券研究員張雪羊認為，主要有兩個方面的原因:一是短期融資券的持續(xù)滾動發(fā)行，將為短期企業(yè)債提供新的定價模式，其直接后果就是導致企業(yè)債收益率短端大幅下降；另一方面，企業(yè)債整體利差減小，說明市場對企業(yè)債的發(fā)展有較好預期，短期融資券是企業(yè)債發(fā)展的前奏，在需要擴大直接融資比例的大背景下，企業(yè)債市場將會有大的發(fā)展。此外，目前企業(yè)債均具有擔保條款，與將來可能無擔保的企業(yè)債相比，吸引力更大。
供求失衡致收益率進一步走低
從近期走勢看，經(jīng)過前期的調(diào)整之后市場又重拾升勢，原因主要是資金面寬松以及基本面的支持，這從昨日1年期央票中標利率大幅下挫可見一斑。昨日貨幣市場利率大幅走低，在一定程度上扭轉(zhuǎn)了前期企業(yè)短期融資券高調(diào)發(fā)行帶來的市場對于利率回升的恐慌。受各自資金運用范圍和壓力影響，商業(yè)銀行和保險公司等大型機構(gòu)對于債券的需求依然十分強烈，這也是導致新債發(fā)行利率屢屢低于市場預期的主要原因。預計短期內(nèi)中短期品種仍將維持強勢運行態(tài)勢，下周即將發(fā)行的1年期記帳式6期國債能否再度催活短期品種的熱度，市場拭目以待。
但需要提醒投資者關(guān)注的是，國務(wù)院副總理黃菊6日出席在北京舉行的國際貨幣會議上表示，將進一步改善金融調(diào)控，在促進經(jīng)濟發(fā)展的同時，防止通貨膨脹和金融風險。上述講話表明，目前市場還存在通貨膨脹的擔憂。此外，從債市供求關(guān)系來看，下半年將迎來債市擴容的高峰期，再加上短期融資券的發(fā)行，將對充裕的資金面產(chǎn)生一定的影響。可見，市場的不確定性仍比較大。
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