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在資金推動下的有點瘋狂的國債市場未來將何去何從?未來市場究竟是受宏觀經(jīng)濟影響多一點，還是受資金的影響更多呢?這顯然是眼下多頭和空頭博弈的焦點。
我們還是先看宏觀經(jīng)濟，這畢竟是國債價格的立命之本。今年前4個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)告訴我們：首先，消費物價下半年走勢并不樂觀；其次，固定資產(chǎn)投資，特別是房地產(chǎn)投資過熱暫時得到抑制。但這是通過行政化手段使然，因此未來一旦環(huán)境寬松，反彈的可能也極大
；第三，貨幣供應(yīng)量和貸款持續(xù)下降，其原因主要是銀行惜貸的傾向嚴重。
分析以上三個主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，今年經(jīng)濟開始顯現(xiàn)軟著陸的跡象，工業(yè)利潤的減少以及銀行惜貸對信貸的擠壓甚至讓人對未來有緊縮的擔(dān)憂，雖然僅憑一個月的數(shù)據(jù)并不能得出軟著陸的結(jié)論，但人民銀行是否還會通過再次加息的手段來保持這種成果的可能已經(jīng)比前期減少。
其次，人民幣匯率的改革也是箭在弦上，如果這支箭比加息早一步射出，則是今年國債市場另一件大事，若此國債價格上漲又將呈洶涌之勢。貨幣政策上能給如火如荼的債市降溫的只有提高基準利率了，而這個因素發(fā)生的可能性短期內(nèi)在減弱，那么我們更加關(guān)注的是資金面未來會怎樣?這種充裕的局面將能持續(xù)多久?是資金帶來了當(dāng)前債市的火爆局面，解鈴還須系鈴人，必然還是資金面的變化引導(dǎo)未來國債市場的方向。
資金面上，有這樣一個情況值得關(guān)注。自3月份超儲利率下調(diào)后，一方面市場資金寬松，另一方面市場回購量連續(xù)攀升。4月份銀行間市場回購創(chuàng)下了1.3萬億元的歷史最高紀錄，在短短的三個月內(nèi)，單月回購量就猛增了60%。這些數(shù)據(jù)說明，一方面市場錢多，另一方面還有更多的人在借錢。那么是誰在借出錢，誰又在借入錢呢?
數(shù)據(jù)顯示，四家國有銀行在目前資金供應(yīng)量占了近六成。4月份，四家國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行在逆回購中的占比攀升至86.14%。也就是說，目前整個債券市場的資金供給已經(jīng)呈現(xiàn)出集中化的趨勢。因此，最終是四大國有銀行的資金決定了整個市場的資金，正所謂牽一發(fā)而動全身。四大國有商業(yè)銀行站在這個市場的震中，一旦這些機構(gòu)的資金出現(xiàn)波動或者他們對市場看法發(fā)生變化，必然帶來市場連鎖反應(yīng)，最終波及到國債市場的走勢。
作者：航天科技(資訊 行情 論壇)財務(wù)公司 丁蕙
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