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實習記者 王棟琳
近一段時間，債券市場迎來了眾多的利好消息。新債利率走低、首批109億短期融資券發行利率低于預期、四月份CPI僅為1.8%，加息預期減弱、一季度貨幣政策報告顯示經濟運行平穩等等。然而，從上周開始，交易所國債漲勢似乎已現疲態，本周一，債券市場承接了上周五的下調趨勢，加速回落。面對連續兩個交易日的大幅回落，令人不禁產生疑問，債市
是否已現拐點。
從昨日的行情來看，滬市國債指數(資訊 行情 論壇)收于103.11點，跌0.29%，20年期的新債大幅回調打擊市場人氣。交易中的32只國債，4升28降。其中上市以來一直強勢走高的05國債(4)下跌0.66%，列跌幅首位。中期債03國債(8)、02國債(15)跌幅也達到0.59%。受此帶動，企業債也小幅走低。這是近一個月來交易所債市出現的首次連續下調。
昨日市場另一個引人關注的情況是伴隨國債指數下滑，成交量卻明顯放大，全日共成交近120萬手，這也是從5月20日來的最大量。這顯示前期市場持續觀望的氣氛逐步減弱，市場已積聚了較堅決的做空力量。在經歷了六個月的連續上漲后，投資者紛紛判斷頂點已至，獲利回吐的心理加重。因此連續兩個交易日來，在沒有出現明顯利空因素的情況下，債市卻出現了大幅回調。
隨著一季度和4月份統計數據的公布，在市場普遍認為CPI保持低位，通脹壓力減輕的同時，也有關于通縮跡象產生的擔憂。在公布數據中，有關對外貿易的數據特別引人矚目，統計數據顯示，1-4月出口增長34.0%，進口增長13.3%，累計實現順差211.7億美元。出口保持連續30個月高位運行，而進口卻同比環比均大幅下滑。但是經過對具體貿易項目的分析可以看出，當前出口的高速增長缺乏持續性，而進口增長趨緩凸現內需不足。同時，貿易帶動的中下游行業利潤下降，根據新公布的工業利潤數據，上半年中下游行業利潤整體增幅下滑。除石油、煤炭外，其他行業利潤增幅僅為6.6%。一季度貿易狀況表面的繁榮并未帶來國民經濟的乘數擴張效應。數據顯示，進出口的增長均缺乏上升動力，且不支持國內需求和投資的增加，對宏觀經濟形勢的預測影響了市場的信心，而債市正是這一市場信心度的直接體現。
從市場層面上看，目前債券市場面臨重新定位。中信證券(資訊 行情 論壇)債券分析人士張國強認為，本輪行情一個重要的特征是一級市場發行帶動二級市場走強。由于上半年債券供給有限，投資者將一級市場作為主要的投資場所，因此新券利率明顯低于二級市場，最高時利差超過了20BP，由此使二級市場具有強烈的上漲意愿。
最近一段時間以來，20年期、10年期、7年期、5年期等品種紛紛發行，市場也進行了重新定位。隨著收益率的大幅下降，應該說資金推動性行情導致的收益率定位基本完成。上周五和昨日的市場沖高回落，表明投資者對收益率進一步下降信心不足。但從短期來看，市場不具有下跌的動能，因此市場將維持在震蕩整理的格局。
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