短期融資券豐富貨幣基金投資品種

　　本報記者 孔立敏

　　貨幣市場基金投資短期融資券，一方面能提高投資收益，另一方面，也帶來了更高的風險。因此，貨幣市場基金投資短期融資券成敗的關鍵，是對信用風險的甄別和管理。要想獲得風險溢價，先要做好風險管理。

　　2005年5月27日，首批企業(yè)短期融資券登場，面向銀行間債券市場機構投資人發(fā)行。首批企業(yè)短期融資券由華能國際(資訊 行情 論壇)等5家公司發(fā)行，規(guī)模總計109億，發(fā)行期限有3個月、6個月、9個月及一年期四類。有基金經理指出，這次發(fā)行的短期融資券在剩余期限上,完全符合貨幣市場基金的投資范圍。特別是大多數(shù)短期融資券的信用評級為很安全級別，一些發(fā)行主體的長期信用評級為AAA，這為貨幣市場基金的投資提供了更多的選擇。據基金業(yè)內人士介紹，由于投資企業(yè)債存在信用風險，因此這些企業(yè)短期融資券的收益率較高，為貨幣市場基金提高自身的收益率提供了一種可能性。

　　擴大投資選擇范圍

　　今年以來，經濟運行呈現(xiàn)“松貨幣、緊信貸”的格局，大量資金集結貨幣市場，在寬松的流動性沖擊下，貨幣市場利率持續(xù)低位運行。相對于旺盛的資金需求，109億的發(fā)行規(guī)模凸現(xiàn)本批短期融資券供不應求的特點。最終，發(fā)行利率基本處于申購區(qū)間的下限，3個月、6個月、9個月、一年期品種對應的發(fā)行利率分別為1.98%、2.59%、2.7%、　2.92%。

　　據招商現(xiàn)金增值基金經理胡軍華介紹，短期融資券將豐富貨幣市場投資工具，有利于貨幣市場均衡發(fā)展。伴隨貨幣市場基金的快速發(fā)展，貨幣市場可供投資的金融工具相對不足，主要表現(xiàn)為對央行票據的高度依賴，一季度各家貨幣市場基金組合披露顯示，央行票據平均占組合權重50%左右。在央行票據收益率水平相對較低的局面下，短期融資券的推出將有效改善貨幣市場投資品種單一、沒有合適投資品種的局面，從而推動貨幣市場基金的發(fā)展。

　　成敗決定于風險管理

　　投資短期融資券與投資中央銀行票據、國債和政策性金融債不一樣。最主要的差別在信用風險。我國的貨幣市場基金到目前為止，基本上只投資中央銀行票據、國債和政策性金融債，這些債券的信用風險為零。現(xiàn)在發(fā)行的短期融資券是一種企業(yè)債，企業(yè)債則存在不能還本付息的可能性，因此，投資企業(yè)債存在信用風險。因此，一般地，企業(yè)債券相對于中央銀行票據、國債和政策性金融債在市場上就有一個風險溢價，也就是說，企業(yè)債券的收益率將明顯高于國債等的收益率。

　　南方基金固定收益部總監(jiān)劉情劍分析，如果短期融資券到期時，發(fā)行主體能還本付息，則投資者就可以獲得比投資無風險的中央銀行票據、國債和政策性金融債更高的收益。但是，如果短期融資券到期無法兌付，不但收息無望，連血本也無歸。因此，信用風險是短期融資券市場發(fā)展過程中面臨的核心問題，必須正確看待和處理。

　　首先，投資者應該認識到信用風險的客觀性，要發(fā)展非政府債券市場，信用風險問題就不可回避。因此，不能期待短期融資券是一個沒有信用風險的金融產品。如果信用評級機構已經給出了正確的標識，投資者有承受的能力和準備，發(fā)行時并不違反發(fā)行規(guī)則，那么出現(xiàn)部分短期融資券違約的風險就是正常的，是市場允許的。在直接融資方式下，這種風險是在公開、公正、公平的情況下由眾多投資者分擔，而不是集中到銀行體系中形成潛在的金融風險。

　　其次，信用風險應主要通過市場化手段由市場加以消化和解決。如果短期融資券采用行政審批的方式，主要依靠管理層對發(fā)行人資質的嚴格審查來防范，就會抑制市場的發(fā)展。

　　第三，引導不同性質投資者以不同方式應對信用風險。市場中有機構投資者和個人投資者，前者風險意識和風險承受能力相對較強，后者在風險判斷、風險承受能力上較弱。管理層在投資人市場準入上應區(qū)別對待，將信用風險的沖擊減少到最小，先期只允許合格的機構投資者參與短期融資券，對個人投資者鼓勵其通過基金、集合理財產品等間接投資短期融資券市場。貨幣市場基金投資短期融資券，一方面能提高投資收益，另一方面，也帶來了更高的風險。因此，貨幣市場基金投資短期融資券成敗的關鍵，是對信用風險的甄別和管理。要想獲得風險溢價，先要做好風險管理。