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上海證券 劉駿
滬市國債昨日平開盤中震蕩后走高，總體為強勢小幅反彈走勢。指數以103.48點平開后回落低點103.42點后緩慢回升，最終國債指數收在103.52點，漲0.04%，全日振幅為0.11%，全天成交7.12億元，比前日成交大幅減少近50%。30只現券漲跌互見，20漲8跌2平。除了新券0504上市大漲1.15%之外，長期債反彈力度較大，其中0303和0107分別上漲0.45%、0.16%
%，和0504分列漲幅前三位。相對而言，短期債受周二央票發行利率走高走勢相對弱一些，下跌券中只有0311跌幅超過0.10%，其余都屬微跌。
消息面還是比較平穩。第一、央行行長周小川在2005年中國經濟高峰論壇上表示，利率調整暫時沒有計劃，要看通貨膨脹的數字來確定；而對于要求人民幣升值的問題，現在還沒有什么新的看法；第二、中國國債協會正在推動加快國債條例修訂進程，推動國債法的出臺，加快國債衍生品推出的步伐，以及近期中國人民銀行公布短期融資券管理辦法及配套規程等，對債市發展是有利的；第三、數據顯示，截至4月份，保險資金國債投資額為2996.4億元(占投資總額的43.9%)，比上月增加39.1億元。
不過，投資者謹慎的心態開始顯現，市場上涌現出了一定的拋盤力量。尤其是公開市場招標中確定的1年期央行票據的發行收益率明顯走高，報2.10%，比上周躍升了8個基點，這也在很大程度上壓抑了投資者的持續做多熱情。在新債發行結束后，債市出現的調整反映出市場機構的心態開始謹慎，市場拋壓開始呈現。目前市場基本面與資金面沒有出現逆轉，債市中長期向好的觀點還沒有發生本質性變化，但是投資者暫時規避階段性調整所可能造成的損失。
可轉債市場走勢較為平穩，整體略強于股市，各券種漲多跌少。31只轉債品種8跌1平20漲，另有2家全日無交易。其中江淮、豐原、燕京三個轉債漲幅分別達到了0.84%和0.43%和0.32%，下跌品種以云化跌幅最大，達到了3.05%，晨鳴下跌0.46%，民生和銅都都下跌0.44%，上周的華菱回售事件余音未了，各方仍有爭論，值得關注。事實上，隨著股市的持續下跌，在目前上市的29只可轉債中，由于股票價格的持續下跌，已有相當一批可轉債已逼近或正在逼近回售的邊緣。比如山鷹轉債、南山轉債、豐原轉債、創業轉債、華電轉債等。對于這些公司來說，為了擺脫可能面臨的集中償債壓力，向下修正轉股價或許已成為避免回售發生的一個現實而有利的選擇，華菱回售事件需要認真思索，同樣也會對可轉債市場的投資帶來影響。
企業債昨日整體呈現沖高回落的走勢，但整體仍是強勢攀升態勢，企債指數仍緩慢上行，創下近期新高106.76點，收盤106.65點，漲勢依舊。由于近期企業債市場供需矛盾依然比較突出，公布發行的量并不多，市場吞吐能力較強，因此短期內企業債仍將維持強勢格局。
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