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在周一5年期國債中標結果的激勵下,近兩日債券市場持續上漲。從昨日收益率曲線看,中長端兩天內下滑15基點左右,但短端變化不大,收益率曲線較上周相比略有扁平。與周一放量大漲不同,昨日交易所市場中長期債券成交不大,但價格持續上漲。債券市場如再次回到一月份以來始終持續的縮量上漲行情,將是令市場參與者十分頭痛的。
在去年年底開始的大漲行情中,由于一級市場供應稀少,二級市場經常出現"一券難求"
的尷尬局面。仔細算來,目前市場僅有5萬余億元債券存量,每年新增債券存量(扣除當年到期兌付)則不到1萬億元,對比已經高達25萬億元的金融資產和20萬億元的銀行存款(并且仍以每年兩位數的速度增長),債券資產事實仍屬稀缺資源,特別是免稅的國債。所以,雖然我們感嘆債券價格幾近瘋狂的上漲,雖然我們難以忍受收益率的不斷下調,我們卻只能被動接受債券供需嚴重失衡這一深層次原因造成的債券市場非理性上漲。
很顯然,要解決多年來債券收益率相對同期利率水平偏低的矛盾,最有效也是最迫切的方法應當是債券市場迅速擴容。只有大幅擴容才能帶來債券供給的充足,只有大幅擴容才能夠使機構不再擁擠在國債、金融債的獨木橋上。快速大幅度擴容的途徑就是大力發展無擔保的信用產品市場,也就是發展具備不同信用評級的企業債券市場。只有當企業債券市場規模能夠達到萬億元級別以后,對免稅國債強烈的需求才會有所減弱,貨幣政策的變化才不會引起市場收益率曲線過分移動和型變,金融衍生品品種才能得到極大豐富,債券市場才能真正成為名副其實的固定收益產品市場。而在企業債券得到大力發展之前,債券供需的嚴重矛盾仍將是造成債券收益率相對同期利率水平偏低的核心因素。
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