|
根據最新的《貨幣市場基金信息披露特別規定》，通過比較其在份額及收益結算方式上的差異、既往歷史數據揭示的其投資行為特點，我們估測貨幣市場基金新規可能引致各基金未來投資行為上的一些變化。
份額結轉與收益特征推導
根據新規定，目前貨幣市場基金在份額結轉上同時可以選用按日結轉和按月結轉兩種方式。我們可以推算證明，兩種不同結轉方式對貨幣市場基金公布的每萬份基金凈收益和7日年化收益率的處理結果存在差異。
其一、按日結轉收益率采取幾何平均予以年化收益率，按月結轉收益率則傾向于簡單平均予以年化，則在每萬份基金凈收益相同的情況下，按日結轉收益率要大于按月結轉收益率；
其二、在份額相同、每日凈值增加相同情況下，按月結轉計算的每萬份基金凈收益要大于按日結轉計算的每萬份基金凈收益。與此相對應，按日結轉計算的每萬份基金凈收益和7日年化收益率的變動均相對平緩，而按月結轉計算的兩項指標則會在月中平穩而在跨月時可能出現較大波動。
實際結果有利于按月結轉
在實際操作中，雖然各基金所采用的結轉方法不同，但由于同時其各自的份額、收益也不盡相同，并且可能存在基金為平滑兩種方法差異而采取一定操作，因此兩種方法計算結果在實際中并不如理論計算的差異明顯。
統計分析顯示，貨幣市場基金目前采取按月結轉方式明顯有利：在周一至周五每萬份收益均明顯高于按日結轉方式外，其估算的7日年化收益率也同樣高于按日結轉基金約13bp。在各家基金依然主要依靠收益率排名來擴充份額的情況下，簡單7日年化收益率排名明顯有利于按月結轉的貨幣基金，同時新發的貨幣市場基金也會傾向于使用按月結轉方式。
貨幣市場基金投資行為分析
分析不同貨幣市場基金結轉方式對日萬份收益的影響，我們明顯發現，不管是采取按日結轉還是按月結轉份額方式的貨幣市場基金，其在周一實現的每萬份收益明顯高于周中其余各日。對該行為特征的理解可以從收益率估算方法上得到解釋。
4月1日之前，貨幣市場基金并不需要報告周六和周日兩日的收益狀況，因此導致在4月1日之前貨幣市場基金公布的周一萬份凈收益包含了周六和周日收益，為3日累計萬份收益。但是我們統計顯示，貨幣市場基金周一萬份平均收益約為周中其他各日平均收益的2.6倍左右，顯著小于3。
再對新規實施前后進行比較。由于新規實施后周日公告的萬份收益包含周六和周日兩天利息收益，如果周一貨幣市場基金沒有集中的調整行為，則周日每萬份收益應近似等于周一的每萬份收益的2倍。(以4月3日比4月4日，4月10日比4月11日，4月17日比4月18日)但我們比較所有貨幣基金，除長信和嘉實外，很明顯多數貨幣基金該值顯著不為2。
結合以上兩點數據，我們可以近似得出結論：為調整7日年化收益率，貨幣市場基金以往傾向于在周一進行相對集中市場交易，并伴隨周中的其他調整。但我們估計，該特征在4月1日之后，即貨幣市場基金被要求公告周日收益率后將出現調整。由于貨幣市場基金被要求公告周日收益率，為調整周日的7日年化收益率則貨幣基金將更傾向于在每周的最后一個交易日周五增加一次市場交易進行調節，而不再是原先集中在周一進行調節。
周日萬份收益折射持倉情況
同樣根據附表，由于周日無法實現交易收益，因此各貨幣市場基金公告的周日每萬份收益可用于估計其各自持有的高收益票據情況。一般情況下，持有的高收益票據越多，其當日的每萬份收益相應更高。
通過比較不同貨幣市場基金周日萬份收益的差異，可以作為投資者選擇貨幣市場基金的一個重要的參考依據。各貨幣市場基金每萬份收益4月1日前后對比分析
日期 周一3/28 周日4/3 周一4/4 倍率 周日4/10 周一4/11 倍率華安現金 2.2228 1.33471.00241.33 1.1733 0.879 1.33招商現金 2.2057 1.055 1.1191 0.94 0.93531.34680.69博時現金 2.1301 1.0409 1.2502 0.83 0.9918 1.1698 0.85南方現金2.10721.3634 0.9895 1.38 1.1935 0.6028 1.98泰信天天 2.5323 1.27961.2245 1.041.1137 1.2706 0.88華夏現金 2.0457 1.3025 0.6654 1.96 1.19750.75321.59長信利息 2.0012 1.3314 0.6582 2.02 1.2344 0.6172 2.00諾安貨幣2.26331.4587 0.7224 2.02 0.8503 0.9234 0.92銀河銀富 1.7622 1.11650.9875 1.131.0182 0.9832 1.04海富通貨幣 1.5918 0.8572 1.0483 0.820.6885 1.47950.47銀華貨幣A 2.4262 1.0816 1.6711 0.65 0.9008 1.95210.46易方達貨幣 2.62241.058 0.8759 1.21 0.8379 0.9759 0.86嘉實貨幣 1.32270.7074 0.4135 1.710.8536 0.4187 2.04平均 2.1328 1.1571 1.026 1.131.0015 1.0992 0.91
日期 周日4/17 周一4/18 倍率華安現金 1.1558 0.853 1.35招商現金 0.85991.23980.69博時現金 0.8774 1.1969 0.73南方現金 1.1216 0.5595 2.00泰信天天1.09561.1863 0.92華夏現金 1.1856 0.6584 1.80長信利息 1.2108 0.80571.50諾安貨幣0.8989 0.5375 1.67銀河銀富 1.0358 0.9487 1.09海富通貨幣 0.7360.75090.98銀華貨幣A 1.0045 1.4078 0.71易方達貨幣 0.8456 0.8904 0.95嘉實貨幣0.8270.4109 2.01平均 0.98881 0.880441.12不同貨幣市場基金結轉方式一覽表按日結轉的貨幣市場基金招商、博時、華夏、長信、銀河、銀華A、銀華B按月結轉的貨幣市場基金華安、南方、泰信、諾安、海富通、易方達、嘉實
| 
