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經過連續兩周的強勢整理，上周國債市場繼續上漲。4月4日上證國債指數(資訊 行情 論壇)以100.24點開盤，連拉5根小陽線，4月8日以100.88點報收，創下新高，一周漲幅達0.67%，周成交額為44.43億元，較前一周減少5.53億元，為連續第五周萎縮。
造成國債進一步走高的主要原因是資金面充裕。工行、建行和交行于上周均獲準成為首批基金管理公司的試點銀行，拉開了商業銀行進軍基金業的序幕。由于商業銀行設立基金
公司，其初期的主要投資對象為國債市場，因此投資者對債市走高形成更強烈的預期，推動國債再創新高。
雖然上周人民銀行發行了3期共700億元央行票據，凈回收貨幣320億元，比前一周增加205億元，操作力度有所增強，但資金面依然十分充裕，較低的招標利率就顯示出這一狀態。
從國債供給狀況看，今年二季度記賬式國債發行量僅為1000億元，比去年同期減少20%。由于近期投資者對國債有強勁的需求，較小的發行力度使得供需矛盾難以改變，從而將對市場構成支撐。
4月中旬，統計局將陸續公布我國3月份及一季度的宏觀經濟數據。其中，國債投資最為關注的是CPI指標，筆者預計3月份該數字為2.8%左右，相對2月份的3.9%有較大回落，從而再次打消投資者對短期加息的顧慮。本周國債的走強就反映出投資者對CPI回落的預期。因此，在充裕資金的推動下，國債市場有望進一步沖高。
但筆者認為國債的風險已經較高，隨時有變盤的可能。
首先，我國的通脹壓力有加大跡象。我們看到，4月份原油價格創出新高，銅價持續上漲，使得物價形勢并不樂觀。為防止上游價格向終端消費品傳遞，國家發改委4月4日發出行政性限價通知，控制公用服務類價格的上漲，表明目前通貨膨脹的壓力未得到根本緩解。那么，由此引發的加息預期會重新增強。
其次，央行有再次收緊銀根的跡象。上周央行公開市場凈回籠貨幣量320億元，結束了連續6周萎縮的勢頭。雖然公開市場操作力度依然較為溫和，但后期是否進一步加快、加大貨幣回籠力度應該充分關注。另外，我們看到股市在上周出現反彈，如果政策利好預期能夠兌現，可能會給股市帶來轉機，從而引發債市部分拋盤。
由于本輪債市上漲很大程度上是資金寬裕推動的，其對后續買盤的吸引力不會很強，連續5周的成交萎縮就反映出這樣的局面，這也是投資者不可忽視的風險。
《國際金融報》 (2005年04月11日 第七版)
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