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人行行長周小川3月21日出席中國發(fā)展高層論壇時表示，經(jīng)過多年的經(jīng)濟體制改革，我國利率市場化的條件越來越成熟。的確如此，這些年來先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長期、大額，后短期、小額的利率市場化改革已經(jīng)得到了穩(wěn)步推進。作為金融機構進行資產(chǎn)配置的重要場所，利率市場化無疑對債券市場的發(fā)展有著深遠的影響。
受央行加息的影響，2004年10月29日當日的債市雖然出現(xiàn)跳空下跌，但空方恐慌性賣
盤砸出的低點，將是未來相當長一段時間內(nèi)債市指數(shù)難以逾越的一道坎。
2005年3月16日央行下調超額存款準備金利率是利率市場化的又一大舉措。央行此舉將繼續(xù)將資金趕向市場，對貨幣市場和債券市場的收益率的下降將有一個推動。在此影響下1年期央票收益率下行到2.3%。貨幣市場產(chǎn)品新的定價基準，將改變目前債市的定價基準。
但我們認為，央行貨幣政策的調控目標并不是要推動貨幣市場利率水平下行，而是某種政策措施出臺前的措施。
3月17日，受央行新政的影響，債市出現(xiàn)了日升幅達到0.6%的近年來的單日最大升幅紀錄。這從一個側面反映了利率市場化對債市的影響。
存款利率的放開是推動利率市場化的重要環(huán)節(jié)。我們認為，隨著存款利率市場化，也就是利率市場化最后一環(huán)的臨近，債券市場的定價基準仍然將面臨著變革。
理論上，同期限的國債利率應該比同期限的商業(yè)銀行存款利率要低。在存款利率市場化完成后，這種理論上的可能性將會成為現(xiàn)實。
利率市場化的步伐正在加速，與之伴隨的將是利率風險管理日益地提升到金融機構資產(chǎn)管理的重要內(nèi)容。從觀念上講，由于長期的利率管制體制，金融機構對利率風險的認識還相當薄弱。從手段上說，除控制資產(chǎn)的期限結構外，對沖利率風險的工具也幾乎是空白。上世紀90年代，國債期貨曾經(jīng)起到利率風險管理的功能，但后來被利用為機構對賭的工具，確實十分可惜。隨著利率市場化進程的加快，發(fā)展利率期貨產(chǎn)品也顯得非常緊迫。但不論怎么說，首先要重視的是，要在金融機構的頭腦中樹立利率風險的觀念。
總體上看，在利率市場化加速的環(huán)境下，債市的投資價值正在得到越來越多的資金的認可。或者說，隨著扭曲的利率體系的逐步市場化，中國國債的投資價值正在恢復其本來面目。因此，日益增多的資金會考慮到債券市場和貨幣市場。上海證券報長江證券李曉昌
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