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央行公開市場操作在3月份創下了一項新歷史記錄，單月凈回籠資金量突破2000億元關口，達到了2400億元。同時，央票的大量發行，使其在債券市場上的存量已超越金融債，成為僅次于國債的第二大券種。然而，由于央票發行節奏與凈回籠量之間呈現背離，業內人士預計，短期內央票供應量不會明顯加大。
單月發行量高達4100億元
央行票據的大量發行是凈回籠量迅猛上升的主要原因。3月份，央行票據的發行量達到了創記錄的4100億元，相當于1月和2月份的總和；扣除到期的央行票據量后，凈回籠資金為2400億元，比1、2月份的總量還要多出近1000億元。
在整個一季度，央行凈回籠資金量達到3900億元。其中，3月份就占了60%。
截至3月底，央票的大量發行已使其在債市的存量上升至1.56億元，較去年年底猛增30%。同時這一數字使其超越金融債，成為債券市場第二大存量的債券品種。
發行節奏與凈回籠量出現背離
然而，值得關注的是在央行票據發行量創出新高的3月份，央行票據的發行節奏與高額凈回籠量呈現背離。
自第三周起，央行票據的發行節奏明顯被放慢。而從最近兩周的情況看，央行票據發行具有典型的量入為出特征，即央行票據的發行量與央行票據量到期情況高度正相關。如上周央行僅發行300億元央行票據，原因就在于該周央行票據的到期量為135億元。而在3月份，央行票據的發行量最高曾是到期量的3倍左右。
同時，在3月份央行單周凈回籠的資金量呈現逐周下降的趨勢。例如第一周，央行單周凈回籠量達到1250億元，但是到了當月最后一周，單周凈回籠量被降至115億元，不到第一周的十分一。
央票淡出?
央行票據發行量的減少，是否意味央行票據淡出?
央行票據在起到有效回籠資金的同時也產生了副作用。如持續巨量發行，增加了央行資金回籠的成本。又如龐大的存量又對其他債券品構產生擠壓作用。
業內人士分析認為，作為一個過渡時期金融品種，央行票據從未來趨勢上看將會逐步退出。但是在目前情況下，這一進程還不可能立即加快。央行票據發行減少，更多的意味著央行正在階段性采取適度寬松的貨幣政策。其原因在于，今年以來信貸增長一直處在全年控制范圍內，并且目前貨幣增長速度較高與信貸增長之間呈現一定背離，這些都促使央行回籠資金之手有所放松，以適度促進信貸的增長。
央票短期供給維持低位
從供給上分析。由于在4、5月份央行票據的到期量本身較小。其中，4月份僅為3月份的一半。因此，短期內央行票據發行仍將保持在一定低位。
據申銀萬國證券研究所估算，在未來4周內，為對沖外匯占款和到期央行票據，央行每周所需發行的央行票據量大約介于450億元至500億元之間。在資金的投資需求下，貨幣市場的收益率可能還會下行。上海證券報記者秦宏
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