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盡管未如此前市場(chǎng)普遍預(yù)期一年期央票參考收益率可能要跌破2.1%，但2.155%的結(jié)果顯示仍有投資者認(rèn)可目前央票的收益率水平。再加上周行長(zhǎng)在接受采訪時(shí)明確表示，對(duì)目前中國(guó)進(jìn)入某種周期的觀點(diǎn)持不贊同態(tài)度，機(jī)構(gòu)信心明顯得到加強(qiáng)。周二交易所市場(chǎng)一改上周調(diào)整的陰霾，大部分國(guó)債現(xiàn)券都拉出長(zhǎng)陽(yáng)，市場(chǎng)重又回到躍躍欲試的狀態(tài)。
在第一季度即將結(jié)束之際，對(duì)于公開(kāi)市場(chǎng)操作的觀察和揣摩更應(yīng)沉住氣。因?yàn)閮H從表
象上看，央行最近三周似乎在逐漸放松銀根。從這個(gè)角度看，似乎與調(diào)低超儲(chǔ)利率的政策頗為契合，意圖在于防止貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降過(guò)快，以至于影響基本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。但從常規(guī)性貨幣政策操作的節(jié)奏分析，第一季度凈回籠基礎(chǔ)貨幣已達(dá)2200億元，而一季度外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度較去年第四季度有顯著回落。換言之，央行已經(jīng)基本完成了回收過(guò)度市場(chǎng)流動(dòng)性的任務(wù)。如果再考慮到新債發(fā)行因素，央行為達(dá)到常規(guī)目的連續(xù)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作的必要性已顯不足。但進(jìn)入第二季度后，常規(guī)性對(duì)沖操作又要有所回復(fù)。特別是第二周，應(yīng)該是階段性操作量的高點(diǎn)，對(duì)市場(chǎng)資金面應(yīng)該產(chǎn)生一定影響。
市場(chǎng)總會(huì)提前反映基本面的變化，盡管政策也總是試圖走在經(jīng)濟(jì)之前，但往往還要明顯滯后于市場(chǎng)。從公開(kāi)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的隱患似乎還威脅著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，但從政策調(diào)控方向的變化看，去年緊縮的政策在今年年初已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化，因此源于去年第四季度債券市場(chǎng)的這輪行情基本反映了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的變動(dòng)趨勢(shì)。上海證券報(bào) 久誠(chéng)
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