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上周，受憑證式國債繳款和鄰近月末的影響，央行票據的凈回籠量繼續減小，市場資金總體上仍然保持供大于求的態勢。但在央行下調超額準備金利率之后，由于金融機構市場定價的不敏感和內部的相對分隔，不同市場利率的驅動使得貨幣市場成交有所活躍，銀行間市場、交易所市場、票據市場和同業市場之間的套利關系可能會增強資金的流動性。總體來看，貨幣市場利率雖然繼續保持下降的趨勢，但受商業銀行資金成本和市場剛性的影響，短期融資利率的下降速度明顯趨緩；公開市場操作方面，央行票據凈回籠量的下降進一步推低了
市場利率水平，其中1年以內的短期品種下降幅度較大；債券市場方面，在周行長講話的影響下，市場機構在前期大幅上漲的基礎上呈現出一定的觀望心理，中長期收益率略有上升，中短期品種成交較為活躍。
從當前的市場走勢來看，一方面，金融機構大量的富余資金需要重新定價，短期內資金的首選仍然是貨幣市場，而貨幣市場包括銀行間的市場品種和商業票據市場。從目前情況來看，銀行間貨幣市場品種的主要供給是央行票據，因此央行票據的發行量成為最為重要的因素；而商業票據市場上也明顯呈現出供大于求的態勢，市場成員的買入需要遠遠大于賣出需求。另一方面，決定市場走勢的關鍵仍然是市場機構對基本面走勢的判斷，以及在此基礎上對短期走勢的判斷。本周，受月末效應和當前經濟走勢較為平穩的影響，央行票據發行量繼續下降到100億元。
因此，從經濟運行的基本面來看，3月份各項數據的公布將使市場對后期走勢的判斷更為明確。如果經濟增長保持較快態勢的同時，貨幣信貸和物價漲幅出現進一步回落的態勢，則在沒有外部沖擊的條件下，短期市場供求不平衡的態勢可能將延續，部分前期漲幅較小、遠期保護較大的中期品種仍然有進一步上升的空間。但如果3月份的經濟數據出現反彈或者超過市場預期的運行態勢，則市場在前期連續攀升的基礎上也同樣存在短期回調的可能。總體來看，市場成交仍然集中在中短期品種，市場機構在等待方向性選擇的同時也可能繼續推動市場小幅上行。上海證券報中國農業銀行資金交易中心 李剛
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