|
經過超儲利率下調后一個交易周的多空試探，債券市場似乎還未找好新的價值區間。但一種趨勢已經比較明顯，即債券市場和貨幣市場的功能區別會越來越清晰。從傳統理論角度分析，貨幣市場是金融機構進行流動性管理的場所，而中、長期債券是歸于資本市場范疇之中的。但在貨幣市場價格基準(此次調整之前，超儲利率實際擔當了貨幣市場利率底線的角色)明顯高于存款類金融機構融資成本底線的狀態下，存款類金融機構提升流動性管理水平的動力是明顯不足的。這與利率市場化的改革方向明顯是相悖的，因此在考慮我國貨幣市場利
率體系調整方向，以及由此對債券市場的價值定位進行參照的時候，必須把我國間接金融改革的方向性因素放在一個很重要的位次去考慮。
具體到目前的債券市場，盡管靜態的階段性因素相對穩定，即基本面走勢相對平穩、市場流動性狀況也無大的變化，但如果支撐其流動性的貨幣市場價格體系發生方向性的調整，在經過一段時間的迷茫和試探后，其系統性定價模式也必將與過去發生根本性的區別。從短期市場面看，表現形式可能是浮動利率債的局部表現以及收益率曲線的陡峭化調整。因此，周二公開市場操作的結果就可以從某種程度上反映出上述變遷的軌跡。
另外，最近交易所市場又拍賣了一批國債，從中標價格看與市場價格相差并不大，這也反映出部分機構投資者對目前市場價格的態度。這部分債券上市后對市場應不會形成類似去年那樣的沖擊。上海證券報久誠
| 
