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2月份CPI同比上漲3.9%創(chuàng)出了近4個月以來新高，很多人再次擔(dān)心是否成本推動已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。但仔細(xì)分析以后，我們覺得這種擔(dān)心毫無必要，因為在3.9%中，仍舊難覓成本推動的影子。
首先，2月份CPI同比數(shù)據(jù)中，食品類同比上漲8.8%，其在CPI中的權(quán)重為33.6%，拉動CPI同比上漲2.96%，貢獻(xiàn)率達(dá)到76%。而食品價格在春節(jié)期間大幅上漲屬于非常正常的現(xiàn)象，
其原因有二：一是春節(jié)因素所致，況且今年春節(jié)完全都在2月份；二是季節(jié)性的氣候更替所致，要知道去年是暖冬，而今年2月份天氣變化多端，讓大多數(shù)菜農(nóng)都有些頭疼，因而鮮菜價格從1月份同比下降10.2%，到2月份同比上漲13.1%也在情理之中，這一上一下之間就差了20%以上。
其次，在非食品類消費中，有三大塊在2月份的漲幅均較1月份有大幅提高。這也正是CGPI與CPI環(huán)比分別為0.9%與1.8%的最重要區(qū)別所在。其中CGPI中只包括投資品和消費品的價格，而CPI中卻包括文娛費價格、旅游及外出價格和城市間交通費價格等服務(wù)類價格，而這三者在1月份時的同比增長分別為1.9%、-7.5%和-5.7%，而2月份因春節(jié)因素同比分別達(dá)到3.2%、6.9%和8.7%，而前兩者導(dǎo)致娛樂教育文化用品及服務(wù)類價格同比上漲3.3%，其權(quán)重大致為17%左右，那么拉動2月份CPI上漲0.56%左右，貢獻(xiàn)率達(dá)到14.4%。再加上城市間交通費用大幅同比上漲達(dá)到8.7%，根據(jù)其權(quán)重算得其拉動2月份CPI同比上漲0.5%。
可以看出，2月份CPI環(huán)比1.8%中，至少有1%左右由這三部分引起，也造成了CGPI與CPI之間的重大區(qū)別。
將上面食品類與非食品類兩方面加總得出的2月份同比上漲已達(dá)4%，再綜合考慮衣著類、家庭設(shè)備類與醫(yī)療保健類這些受季節(jié)影響較小的消費領(lǐng)域的同比下降因素，其3.9%的同比確實不必讓人過分擔(dān)心，仍舊沒有成本推動的影子。
當(dāng)然，剔除能源與食品的核心CPI部分雖然仍有1%的同比增長，但是考慮到中國特色的春運因素而調(diào)整后，所謂成本推動的新增因素為零，成本推動沒有蹤跡。
在此，值得注意的反倒應(yīng)該是PPI到CPI的長期傳導(dǎo)不暢而給今后消費增長所帶來的潛在制約影響。從GDP縮減指數(shù)與CPI之間的差距我們可以清楚看到，長期傳導(dǎo)不暢而給將來留下的潛在通縮壓力非常之大。2004年我國GDP縮減指數(shù)為6.9%，大大高于2003年全年2.2%的水平，而同年CPI同比僅為3.9%，成本推動的通貨膨脹壓力好像很大，但并不意味著中國已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹，因為這個指標(biāo)只有在投資品價格的上漲會較快傳導(dǎo)至終端消費品的時候才更為有效，而這在中國難以發(fā)生。
其實，在當(dāng)前70%以上的商品供大于求與高素質(zhì)人才就業(yè)壓力極大的情況下，期待成本推動的核心CPI的持續(xù)上漲很不現(xiàn)實。從企業(yè)層面我們也可窺見一斑，在企業(yè)銷售收入的繼續(xù)大幅增長情況下，企業(yè)利潤總額并沒有出現(xiàn)同步增長，銷售收入利潤率由去年4月宏觀調(diào)控前最高峰的6.28%下降到今年2月份的5.53%，但是社會平均產(chǎn)業(yè)利潤率仍遠(yuǎn)高于緊縮時期4%以下的水平，而且在利潤率不斷下滑，產(chǎn)成品資金占用率也不斷走高，其被動性存貨增長特征非常明顯。由此看來，即使上游價格再次猛漲，傳導(dǎo)至終端產(chǎn)品的部分也將非常有限。國人一窩蜂的特性體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)最為簡單的供給與需求理論中，投資決策的非科學(xué)性使得產(chǎn)業(yè)波動率較大，對經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的內(nèi)傷將是中長期存在的。
結(jié)合上文考慮的問題，隨著春節(jié)與季節(jié)效應(yīng)有所減退，加上最近成品油漲價因素的影響，3月份CPI環(huán)比大致為-0.8%到-1%，再考慮3月份的翹尾因素較上月下降了0.3%，同比數(shù)據(jù)將在2.8%以下。上海證券報江南金融研究所谷純悅
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