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新華社上海3月22日電
21日是國債0502的上市首日，也是實行競價式買斷式回購的第一天，回購品種從203001到203012共12個品種，涉及0410、0411、0501、0502四種國債和7日、28日和91日三類期限。然而，整個交易日竟然出現(xiàn)了“無一人報價、無一筆交易”的尷尬局面。這與其當初的“高調(diào)亮相”和市場的熱切期望相去甚遠。
出現(xiàn)“兩無”情況的關(guān)鍵原因可能與買斷式回購業(yè)務(wù)在制度設(shè)計上的“硬傷”有關(guān)。首先是結(jié)算的擔保問題。按照《中國證券登記結(jié)算公司國債買斷式回購業(yè)務(wù)實施細則》(以下簡稱實施細則)規(guī)定，買斷式回購采用“一次成交，兩次結(jié)算”的方式，兩次結(jié)算是指初始結(jié)算和到期結(jié)算。初始結(jié)算由中證登對雙方擔保交收，交易雙方幾乎不存在交易風險；而到期結(jié)算的時候，中證登只負責組織雙方交收，不提供擔保，雙方的交易風險就增加了。
其次是代交收制度缺陷。按照《實施細則》第二十五、二十七條，如果結(jié)算參與人以資融券，當T日完成所有的證券交易后結(jié)算備付金賬戶不夠，可能會出現(xiàn)“待交付金額”。
同樣，如果是以券融資方，國債不夠，就可能會出現(xiàn)“待交收證券”。如果在T+1日不能補足，就會影響到其名下正常客戶的債券買賣交割。
“沒有報價，沒有交易確實讓我們感到意外，如果未來還是沒有交易，或者交易非常清淡，上交所可能會修改規(guī)則。”上交所袁偉榮告訴記者。
流動性不足的根源還在于買斷式回購的債券品種少、托管數(shù)量小。現(xiàn)券流動性不足，回購交易就受到了極大限制。市場擔心，一筆回購到期后不一定能在市場上買到現(xiàn)券進行二次結(jié)算，被迫承擔違約損失。長江證券的陳進補充說，“這四個品種兩個屬于短期，一個是長期，結(jié)構(gòu)上也不太合理。”
目前市場對買斷式回購業(yè)務(wù)主要有三種看法：
其一，質(zhì)押式回購的優(yōu)勢還在。采用標準券折算的質(zhì)押式回購方式，交易所承擔了全部的市場風險和違約風險，從而導(dǎo)致一些機構(gòu)對交易所大量欠庫。但當前市場上回購的目的主要是融資，在買斷式回購并不比質(zhì)押式回購擁有更多的“比較利益”的前提下，券商選擇習慣了的、甚至擁有更多便利的質(zhì)押式回購是十分自然的。
其二，市場十分謹慎，適應(yīng)需要有個過程。盡管買斷式回購帶有一定的做空機制，可能會有套利機會，但機構(gòu)對此十分謹慎，不愿“貿(mào)然從事”。
其三，當前債券市場又出現(xiàn)了新變化。2月份CPI數(shù)據(jù)出臺后打消了市場對短期加息的顧慮，而央行下調(diào)超額準備金存款利率又再次刺激了更多的資金涌入債市，市場看多的氛圍更加濃厚了。在這種環(huán)境下，機構(gòu)現(xiàn)在十分珍惜手中的債券，0501、0502又都是熱銷券種，“好不容易搶到手中了，拿來做回購，擔心收不回來”。
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