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短期利率水平暫時性缺失已對債市形成負面影響
昨天，銀行間債券市場7天回購利率報收于1.58%，較前再降4個基點。自央行下調超額存款準備金利率以來，7天回購的利率水平已經持續4個交易日下跌。作為短期資金成本的風向標，7天回購仍在探尋自己在市場中的合理定位。
上周三，央行宣布將金融機構的超額存款準備金利率由1.62%下降至0.99%，降幅達到63個基點。此前，1.62%一直是銀行間市場短期資金價格的下限，下限的取消，一下子使市場對短期資金利率沒了底。
自上周超額存款準備金利率下調后，7天回購利率水平一直呈現小幅下降趨勢，這表明市場參與各主體正小心翼翼地試探著心理價位。到昨天為止，7天回購已經連續四個交易日下跌，并且盤中最低點達到1.4%，終盤報收于1.58%。這一收益率水平比超額存款準備金利率下調前已經下降了27個基點。
業內分析人士認為，盡管7天回購已累積了不菲跌幅，但是由于回購市場資金供給方主要集中在四大行，因此7天回購利率水平的下降速度目前還不如債券那么明顯。從總體趨勢上看，目前顯然還沒有到達一個平衡點。
昨天，央行在公開市場對7天回購進行了正回購操作，結果中標利率為1.021%，較上調前猛降了63個基點。恰好與超額存款準備金利率下降的幅度相同。那么7天回購是否應該向1.021%靠攏?
對此，債市分析人員認為，由于機構在公開市場上的交易成本較低，而且成交量大，因此這一價格并不具備代表性。從以往歷史記錄上看，央行公開市場操作的7天正回購利率與市場的回購利率之間總保持在20至30左右的基點。
那么，是否可在昨天央行公開市場操作的7天回購利率基礎上簡單加上同樣幅度的基點?對此市場也持不同意見。原因就在于各大商業銀行都存在一定的資金成本。同時，受超額存款準備金利率下跌的影響，市場的資金再度寬裕，供求關系又較前期發生了變化。這一切說明短期利率尋底還有一段歷程要走。
目前，短期利率水平的缺失已對債券市場形成了負面影響。從昨天的情況看，市場對一年期以下的金融債券收益率水平的分歧明顯加大。昨天，銀行間買賣雙方對同一央行票據的收益率定價可相差10基點至20個基點，達成交易的難度提高。同時，債券品種與回購利率之間已經形成倒掛。當日，9個月左右的金融債券的收益率水平為2.0%附近，可是3個月回購的利率水平仍然高高在上，為2.7%。上海證券報記者 紅日
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