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今年以來(lái)尤其是近階段數(shù)量可觀的新增資金源源不斷地流入債券市場(chǎng)，成為助長(zhǎng)債市持續(xù)走牛的一個(gè)重要因素。那么，上述增量資金來(lái)自何方?大致到底有多少?
我們不妨先從市場(chǎng)的資金供應(yīng)大戶銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行分析。根據(jù)人民銀行2004年金融機(jī)構(gòu)本外幣信貸收支表數(shù)據(jù)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)2004年末各項(xiàng)存款余額25.3萬(wàn)億元，假設(shè)其2005年存款增幅和貨幣供應(yīng)量同步保持在15%，而債券投資比例按照15%計(jì)算，那么，單這一
項(xiàng)就將有近5700億元增量資金可投資債券。
以上假設(shè)是建立在銀行金融機(jī)構(gòu)債券投資比例不變的前提下。事實(shí)上，今年以來(lái)債券市場(chǎng)處于可喜的良性循環(huán)之中：充裕的資金推動(dòng)債券交易量增加，流動(dòng)性好轉(zhuǎn)；不斷增強(qiáng)的債券流動(dòng)性又吸引大量的資金涌入債券市場(chǎng)。由于債券流動(dòng)性的好轉(zhuǎn)，商業(yè)銀行可以大膽地將以往應(yīng)付不測(cè)的備付金投入債市，追逐更高的收益。特別是央行票據(jù)滾動(dòng)發(fā)行之后，交易活躍，更使商業(yè)銀行棄高比例備付而取央票作為新的流動(dòng)性管理工具。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年年底整個(gè)銀行系統(tǒng)的備付率達(dá)到了5.25%，如果今年有1%的備付進(jìn)入債市，按15%的存款增幅計(jì)算，數(shù)量將會(huì)達(dá)到2900億元。
此外，為了達(dá)到銀監(jiān)會(huì)資本充足率8%的監(jiān)管要求，各家商業(yè)銀行惜貸、慎貸，今年信貸緊、貨幣松的趨勢(shì)已基本確定。去年年底，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的存貸比達(dá)到74.5%，接近75%的存貸比上限。今年謹(jǐn)慎估計(jì)存貸比降低2個(gè)百分點(diǎn)，存款增幅仍然假定15%，新增資金也將為5800億元。
我們?cè)賮?lái)看看保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。保險(xiǎn)公司去年年末資產(chǎn)總額達(dá)到11853億元，同比增長(zhǎng)30%，考慮到可投資品種的匱乏和目前股市的低迷，保守估計(jì)保險(xiǎn)公司的新增投資在1000億元以上。
另外，券商經(jīng)過(guò)去年的重新洗牌，會(huì)更加注重謹(jǐn)慎、合規(guī)經(jīng)營(yíng)。債券市場(chǎng)的火爆帶給券商及客戶良好的投資機(jī)會(huì)，券商對(duì)今年發(fā)行的幾只新債認(rèn)購(gòu)量都比較可觀。可以估計(jì)今年券商可帶來(lái)500億元的新增投資。
不斷活躍的人民幣理財(cái)、貨幣市場(chǎng)基金和即將上陣的銀行號(hào)基金都將帶來(lái)充裕的資金，估計(jì)數(shù)量在500億元左右。
綜合上述分析，今年債券市場(chǎng)上的增量資金總計(jì)將達(dá)到16400億元，對(duì)比9000億元左右的新增供給量(未含票據(jù))，就不難理解債市牛市思維的道理了。上海證券報(bào)錦州商行白志勇
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