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編者按：今年以來債券市場(chǎng)行情火爆，熱點(diǎn)紛呈。為了更全面及時(shí)地傳遞市場(chǎng)各方的聲音，本版日前牽頭組建了債市沙龍，不定期地邀請(qǐng)商業(yè)銀行、證券公司以及有關(guān)中介機(jī)構(gòu)的業(yè)內(nèi)人士，就市場(chǎng)的有關(guān)話題各抒己見。
今年以來一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率不斷走低并直接帶動(dòng)了二級(jí)市場(chǎng)收益率曲線的整體下移。債市沙龍開張的第一個(gè)話題是：這種市場(chǎng)現(xiàn)象會(huì)不會(huì)持續(xù)下去?對(duì)債市下一步走勢(shì)將產(chǎn)生怎樣
的影響?
全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心陳力峰：雖然兩會(huì)之后債券發(fā)行進(jìn)入了活躍期，但國(guó)債發(fā)行規(guī)模小于去年已成定局。從近期的資金面情況來看，除原有供過于求的資金仍在追逐短期債券外，新進(jìn)資金的規(guī)模也不容忽視。除非近期有新的發(fā)行主體提供新的品種供給，否則一級(jí)市場(chǎng)供不應(yīng)求的局面不會(huì)根本改變，其對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的帶動(dòng)作用將繼續(xù)下去。
國(guó)泰基金管理公司陳強(qiáng)：會(huì)有影響，但只能主導(dǎo)一段時(shí)期，多數(shù)情況下一級(jí)市場(chǎng)還是要參照二級(jí)市場(chǎng)來定價(jià)。
海際大和李斗：一、二級(jí)市場(chǎng)利率從來都是相互影響的，對(duì)投資者有意義的是關(guān)注已形成的趨勢(shì)是否會(huì)、何時(shí)會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，以便對(duì)自己的資產(chǎn)組合進(jìn)行積極的調(diào)整。我認(rèn)為目前已經(jīng)到了需要密切關(guān)注一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行利率是否出現(xiàn)拐點(diǎn)的時(shí)候了，因?yàn)槟壳邦^寸的寬裕和需求的旺盛是階段性的。
中國(guó)銀行董德志：從目前情況來看，一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行收益率會(huì)主導(dǎo)二級(jí)市場(chǎng)的利率水平，這種效應(yīng)目前較多的體現(xiàn)在央票的發(fā)行上。但對(duì)于短期票據(jù)品種而言，我個(gè)人認(rèn)為存在一個(gè)收益率的下行限制，如果發(fā)行收益率低于這一限制，難以對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的投資者形成有效的吸引，這可能類似于利率政策中的凱恩斯流動(dòng)性陷阱。但是對(duì)于中長(zhǎng)期品種而言，一級(jí)發(fā)行收益率對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)利率的主導(dǎo)作用會(huì)更強(qiáng)一些，特別是在目前多頭氣氛濃重、資金面寬松的格局下。
建設(shè)銀行李燕：我想一級(jí)市場(chǎng)的影響會(huì)較大。交易所市場(chǎng)交易量小，銀行間市場(chǎng)交易不活躍，消化富裕資金的能力都不強(qiáng)，能夠一次性消化較多資金的只有一級(jí)市場(chǎng)了。發(fā)行前可能會(huì)有機(jī)構(gòu)主動(dòng)影響二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，但上市一段時(shí)間后會(huì)視情況作修正。
上海銀行李躍華：當(dāng)債券發(fā)行逐步正常后，市場(chǎng)中各種需求將得到一定的滿足，一級(jí)市場(chǎng)的利率的形成將逐漸轉(zhuǎn)化為受二級(jí)市場(chǎng)影響。今后一段時(shí)間，受央行貨幣政策的影響，資金面的適當(dāng)收緊與債券發(fā)行量增加將共同作用于債券利率走勢(shì)，一級(jí)市場(chǎng)作為相對(duì)公平的市場(chǎng)成員博弈場(chǎng)所，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)影響將存在。
江南金融研究所陳鋒：資金充裕，需求旺盛的情況在缺乏政策干預(yù)的情況下還將持續(xù)，而保險(xiǎn)、銀行的需求是這波行情的主要推動(dòng)力。501、502的發(fā)行均出現(xiàn)了這種情況。以后看，一級(jí)市場(chǎng)債券利率還會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)收益率有較大影響。上海證券報(bào)
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