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今年第二期記賬式國債的招標結果明顯影響到了同期限央行票據的價格定位，周二發行的一年期央票較上周又下跌了逾10個BP，市場流動性似乎已經充裕得無法遏制，只要是短久期的品種幾乎都供不應求。相應的，交易所國債現券市場多頭主力也把做價格的手法使用到極至，各券種價格幾乎都已接近去年四月上旬大跌之前的位置。
造成去年四月之后大跌的主要原因，除了當時的基本面和政策面因素以外，市場的非
常規性因素是直接的導火索，即當時清理違規券商席位上的國債，拍賣價格明顯低于市價，造成階段性主動性拋盤的集中涌出，再加上部分主力機構趁機打壓，造成各期限券種平均上移了一元。與去年相比，盡管今年來自基本面的情況有明顯好轉，但來自政策面乃至非常規性因素對市場的威脅其實并未減少，目前過度流動性只是存款類金融機構為了改制人為壓縮貸款所致，以及新設立的貨幣市場基金、銀行理財產品集中入市，保險資金階段性增長過快導致的綜合結果，從稍長一段時間看，能否持續還很難講。而且今年券商、基金洗牌的力度可能更大，類似于去年的集中拍賣國債的可能性還是很大。交易所市場新回購交易清算規則盡管暫時沒有進展，但從長期看，規范交易秩序，防范市場系統性風險的基礎性工作勢在必行，而推行的代價必然是相當一段時期的市場調整。綜合上述因素，無論短期還是長期固定收益產品目前的市場定價都有明顯偏高之嫌。上海證券報 久誠
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