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□ 海通證券 張琦
交易所國(guó)債現(xiàn)券今年1月以來快速攀升的腳步終于出現(xiàn)小小的遲滯，上周上證國(guó)債指數(shù)(資訊 行情 論壇)沖高回落，收盤報(bào)98.42點(diǎn)，較前一周微挫0.03點(diǎn)，給2005年連續(xù)七周陽(yáng)K線后畫了個(gè)休止符。在指數(shù)小幅下挫的同時(shí)，市場(chǎng)交投卻顯著增加，上周市場(chǎng)成交金額為81.75億元，較上周放大近三成。
從各家券種的表現(xiàn)看，市場(chǎng)走勢(shì)稍稍有些出人意料：中、短期券種普遍收跌，存續(xù)期較長(zhǎng)的券種卻表現(xiàn)尚可。跌幅較大的短期券如存續(xù)期還有3年半多的010115券，上周下挫0.44%；中期券則有剩余8年多到期的010308券，上周下挫0.45%；存續(xù)期還有12年多到期的010213券逆勢(shì)上漲0.51%；存續(xù)期還有17年左右的010303和010107券也輕微收高。
由于目前資金相當(dāng)富余，10年期國(guó)債招標(biāo)利率走低不算意外，這有助于市場(chǎng)上的現(xiàn)券品種保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。但投資者應(yīng)該注意的是，隨著新債的逐步發(fā)行，市場(chǎng)供求關(guān)系可能會(huì)發(fā)生變化，而目前的資金寬松狀況也可能促使央行對(duì)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)整。此外，盡管1月份的CPI同比僅僅增長(zhǎng)1.9%，但在新年因素影響下，2月份的CPI同比可能比1月份有所上升。
目前美元依然疲軟，國(guó)際大宗物資價(jià)格居高不下，雖然國(guó)內(nèi)上下游企業(yè)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制不暢，但投資者仍要對(duì)消費(fèi)物價(jià)趨勢(shì)保持密切關(guān)注。
此外，近期央行回籠資金力度較大。上周二已經(jīng)回籠650億元資金，周四又在公開市場(chǎng)發(fā)行3年期遠(yuǎn)期票據(jù)400億元(中標(biāo)利率為3.80%)、3個(gè)月票據(jù)200億元(參考收益率為2.1777%)。考慮到本周有500億元遠(yuǎn)期央票繳款，而到期央票與正回購(gòu)也為500億元，因此上周央行資金凈回籠達(dá)1250億元，比前一周資金凈回籠數(shù)額1330億元略減。央行增加了長(zhǎng)期(3年期)票據(jù)的發(fā)行量，表明央行回籠市場(chǎng)流動(dòng)性的決心。
與3年期央行票據(jù)的收益率相比，目前交易所短期國(guó)債現(xiàn)券收益率仍具有一定優(yōu)勢(shì)，中期券種和浮動(dòng)利率債券風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小，可適當(dāng)關(guān)注，而長(zhǎng)期債不會(huì)有太好的表現(xiàn)，投資者不妨見好就收，逢高逐步兌現(xiàn)利潤(rùn)。
此外，上周二，中國(guó)人民銀行等四部委聯(lián)合發(fā)布《國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，對(duì)國(guó)際機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券進(jìn)行規(guī)范，此舉意味著中國(guó)債券市場(chǎng)在國(guó)際化進(jìn)程中邁出了重要的一步。這將對(duì)促進(jìn)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)發(fā)展、完善發(fā)債信用主體結(jié)構(gòu)、拓寬國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投融資渠道、提升國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)在國(guó)際資本市場(chǎng)中的影響力、引進(jìn)國(guó)際債券發(fā)行的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和管理技術(shù)，以及對(duì)沖外匯占款合理控制貨幣供應(yīng)量都有十分重要的意義。盡管目前允許的發(fā)債規(guī)模還很小，但隨著中國(guó)債券市場(chǎng)的放開，外資發(fā)債規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，對(duì)于交易所債券市場(chǎng)也會(huì)構(gòu)成一定的影響。
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