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上周，盡管央行大幅度加大了凈回籠量，但市場資金仍保持較為寬松的局面，債市整體走勢并沒有受到市場發行量大幅增加的影響，不同品種的走勢受各自因素的影響仍然保持較為強勁的態勢。
毫無疑問，今年年初債券市場的整體強勢是在資金面、預期面、消息面和制度面等多種因素的影響下形成的。
資金面方面，一般情況下，去年12月末資金的集中投放比較符合金融體系現金季節性波動的特點，而去年財政收入的較快增長和人民幣升值預期的增強都進一步增加了整個社會體系的資金供給量。因此，盡管去年12月份央行適度加大了資金回籠量，但預計仍無法對沖外匯占款的投放量，整體金融體系的備付水平上升到5.25%，預計隨著備付水平的大幅上升。進入1月份以來，受各家金融機構存款增長任務的影響，預計金融體系的資金供給仍然會較為充足，而外匯占款因素在短期內也不可能明顯減弱。一方面，市場資金供給不斷增加；另一方面，央票的發行具有較大的滯后性，并且春節前資金的大量需求是不可避免的，因此資金面的變動具有一定的滯后性。
預期面方面，近期各類物價指數漲幅的趨緩和各類機構的預測報告均顯示，今年物價整體上漲幅度將不高于去年。物價作為決策層和市場預期的重要因素，無疑成為影響走勢的核心因素；而近期央行公布的調控指標均高于去年實際執行情況，使得市場對今年走勢相對去年更為平穩具有一定的心理預期。
消息面方面，近期無論是經濟數據的公布、還是交易所回購制度的推遲改革都會對市場形成一定的支撐，春節和兩會前消息面可能會保持相對平穩，唯一可能對市場產生影響的主要是公開市場操作加大票據發行量，但寬松的資金面和貨幣市場利率的滯后性都使得該項不利因素的影響大幅減弱。
制度面方面，由于市場成員對春節前資金的寬松具有一定的心理預期，同時金融體系的體制變革和不同機構自身的改革進一步強化了金融機構的資金運用效率。因此，金融機構的投資決策和對市場時機的把握能力進一步提高，增強了債券市場的有效需求。
公開市場操作方面，總體來看，在市場資金非常寬松的情況下，央行增大發行量不會立即對市場利率產生影響，可能需要一段的滯后期。上海證券報中國農業銀行資金交易中心李剛
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