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關于國開第二十期浮動利率債券的定價，市場分歧還很難消除，這里僅就三個方面進行思考。
首先，靜態看，持有策略和套利策略決定利差波動區間。持有策略型投資者更愿意將該類型的浮動債券與一年期央票的收益率進行比較，往往不希望投資該券的收益低于一年期央票。這種對比實質上是用固定利率債券的投資思維來指導浮息債券的投資，而忽略了浮
息債券抗風險的功能。浮息債從本質上說，就是用取得低收益的可能性來換取降低債券的利率風險。因此即使是從持有角度看，也是可以低于一年期央票的。而在套利模式下，根據對歷史數據的計算，利差只要在30BP以上就可以產生收益。如果用當期三個月票據來代表未來三個月中基準利率的變化趨勢，那么要產生收益的利差下限就是3個月票據與基準利率之差。兩種策略同時也就決定了本期債券在一定宏觀經濟環境下的有效利差波動區間。
其次，動態看，本期債券價格波動與基本面相關。從前面的分析看，我們分別用一年和3個月央行票據來定義利差波動上下限，那么這就決定了基本面變化必然影響到本期債券的價格波動。顯然，當貨幣政策力度加大、加息預期強烈時，區間上下限均有所提高，且區間距離加大，反之則變小。
最后，同等利差下，期限越長越有利。投資者看到國開第二十期發行文件的第一反應估計是期限變長了。而換個角度看，我們假設先規定每年按照99.80元兌付，持有人可以選擇不對付。顯然持有人只有在市場有利的情況才會選擇不兌付。因此，持有人選擇權增加了兩次只會保證這種有利局面的延續，并不會因為期限變長而產生流動性溢價。與國開第17期比較，區別只是在第三次行使選擇權時存在0.2元的差異而已。
從以上分析，我們預計國開20期債券招標結果在80至100BP之間。
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