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回購利率下跌并保持穩定 資金面是否會繼續寬松


http://whmsebhyy.com 2004年11月23日 18:08 上海證券報網絡版

  回購利率是反映市場資金量的晴雨表。在加息2、3天后上漲較多,但馬上市場成員迫于頭寸的壓力,回購利率開始下跌并且目前保持比較穩定。據此,很多人認為目前市場資金比較寬松。但是我們認為,市場資金量并不像想象中的那么寬松。

  統計顯示,央行自9月17日到11月5日已經凈回籠資金1900億元,而10月份一個月通過大規模發行央票手段,更是凈回籠資金達到1540億元。通過這一階段的操作,央行已經基本控制
了市場資金寬松的局面。近期以來,央行公開市場操作的力度明顯減弱,市場資金的投放量得到了明顯的加強,這正說明了市場資金已經沒有那么充足,大規模的回籠資金已經不能再維持市場的穩定,而且市場也消化不了大規模的央票和正回購的發行。

  同時我們要看到,今年11月底和12月中還分別有一個7年期和2年期的國債要發,根據以前的發行量我們可以預計這兩期的總量應該在600億左右。而金融債的發行量是由政策性銀行的貸款需求決定的,如果政府的貸款放松,發行量就相應的會擴大。僅國債和金融債兩項相加年內就大概要有1000億左右的資金從市場抽出,如此市場資金面就不會像目前這樣寬松。

  目前已經是年末,各家機構尤其是商業銀行和股份制銀行都有當年的貸款目標,而根據央行公布的最新數據,與年初確定的全年新增2.6萬億元的目標相比,今年前10個月完成比例剛剛達到七成,而今年僅僅剩下2個月,對此,專家認為前期信貸控制已有過緊之嫌。

  人民幣新增儲蓄存款也出現今年2月份以來的第一次同比多增。 M2和信貸增速雙雙在低位徘徊,結合前段時間銀監會和央行官員關于信貸政策的講話,信貸緊縮政策有望會實質性地放松。這樣,在宏觀經濟數據明顯好轉并且貸款利率上升的同時,各家銀行這些資金持有的大戶在頭寸和當年目標的壓力下,可能會放松貸款的放出,增加貸款放出的總量,以更好的實現當年的目標以及收益。并且年末機構資金都有偏緊的慣例,這就不可避免地對市場資金起到較大的影響。

  綜上,機構要注意調整自己的持倉架構,增強持倉品種的流動性,以增強資金趨緊的應對能力,同時做好資金操作的規劃,做好資產的匹配,拓寬融資渠道,保證自己的投資策略能順利實施。






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