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上周,央行貨幣政策執行報告的公布成為市場焦點,央行繼續向市場傳遞關于后期物價等指標走勢的擔憂心態,通過對市場成員預期的影響來間接實現貨幣政策調控的目的。在受央行對物價走勢悲觀氣氛的影響下,拍賣債券的上市和7年期債券的發行進一步從技術層面上對中長期債券形成打壓；另一方面,利率政策的調整伴隨著信貸管制的放松進一步增加了市場的可供資金量,同時中長期債券的弱勢增加了市場資金對短期品種的偏好,貨幣市場利率繼續下行。
從上周公開市場操作情況看,央行繼續保持小幅回籠資金的力度,3個月和1年期中標利率分別下降3個基點和5個基點,7天回購的中標利率也下降4個基點。從當前央行的整體操作思路來看,一方面10月份貨幣信貸增速仍然維持較慢的增長速度,盡管存在季節性因素的影響,但信貸增量的減少不可避免的會引起央行的重視,同時存貸款利率的提高也需要央行通過貨幣信貸政策的適度放松來對沖價格政策的沖擊幅度,這客觀上要求央行公開市場操作進行靈活調控；另一方面,人民幣升值預期的增加、年末財政存款集中下撥和明年一季度貸款和固定資產投資反彈的可能性仍然存在,這些因素會導致短期資金供給的增加和明年調控目標的協調配合問題。因此,在物價上漲壓力和固定資產投資反彈可能性沒有徹底消除的情況下,央行貨幣政策總體操作的大方向不會發生根本性改變,短期回籠量的減少將進一步增加其后期回籠資金的壓力。
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