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昨天,交易所債券市場(chǎng)全線放量下挫,市場(chǎng)成交量較前增加35%,達(dá)到了13.3億元,創(chuàng)下近兩周的新高。然而令人費(fèi)解的是,具有抗升息風(fēng)險(xiǎn)功能的兩只浮動(dòng)利率債卻受到集中拋售,致使兩只債券的跌幅分別超過(guò)了0.3%,并且利差與國(guó)開(kāi)行金融債出現(xiàn)了明顯倒掛。
由于近日公布的CPI、PPI顯示,通脹的壓力仍有進(jìn)一步擴(kuò)張的傾向,令市場(chǎng)對(duì)升息預(yù)期強(qiáng)化,債券市場(chǎng)近期走勢(shì)趨于疲軟。當(dāng)天,上證國(guó)債指數(shù)(資訊 行情 論壇)報(bào)收于94.83點(diǎn),
較前下挫0.08%。在交易所債市掛牌交易的27只國(guó)債品種中,除了0401券外,其余均告下挫。但是,大多數(shù)品種跌幅并不大,基本位于0.1%附近。即使對(duì)升息最為敏感的長(zhǎng)期國(guó)債0107券、0303券的跌幅也分別為0.16%和0.12%。
出人意料的是,當(dāng)天現(xiàn)券市場(chǎng)跌幅榜前兩位卻被0004券和0010券這兩只浮動(dòng)利率國(guó)債包攬。其中,0010券的跌幅為0.37%,0004券則為0.34%。并且,這兩只國(guó)債的成交量均較前明顯放大,0010券成交量為前一交易日的2.53倍,0004券則為2.47倍,兩只現(xiàn)券的成交量合計(jì)占了當(dāng)天市場(chǎng)的四分之一。
經(jīng)過(guò)昨天的大幅殺跌,存續(xù)期不到3年的0010券的收益率上升至3.92%,利差達(dá)到167個(gè)基點(diǎn)；存續(xù)期為5.51年的0004券收益率為4.15%,利差擴(kuò)大至190個(gè)基點(diǎn)。而昨天銀行間債券市場(chǎng)上,存續(xù)期為6.5年的04國(guó)開(kāi)08券的利差僅為161個(gè)基點(diǎn)。顯然,浮動(dòng)利率國(guó)債與浮動(dòng)利率金融債之間出現(xiàn)了大幅倒掛。
是什么原因致使浮動(dòng)利率債遭受拋售?從浮息債的票面利率構(gòu)成上看,主要由基準(zhǔn)利率和利差兩部分組成。目前,0004券和0010券均選用一年期銀行存款利率為利率基準(zhǔn),應(yīng)該說(shuō)隨著央行上調(diào)利率,浮息債的利率基準(zhǔn)也會(huì)同步上揚(yáng)。因此相對(duì)于固定利率債券,浮息債券具有較強(qiáng)的抗升息能力。例如,在央行宣布加息后的首個(gè)交易日,0004券與0010券便出現(xiàn)逆勢(shì)上漲,幅度分別達(dá)到了0.54%和0.37%。因此,浮息債遭受集中拋售應(yīng)該與升息預(yù)期并無(wú)直接關(guān)聯(lián)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,昨天浮息債券的下跌只能從非市場(chǎng)因素中尋找原因。因?yàn)?從昨天拋售手法上看,具有壓低出貨跡象。首先,0010券和0004券幾乎同時(shí)在開(kāi)市后一個(gè)小時(shí)左右遭受拋盤打壓,并且下跌幅度全部超過(guò)0.4%。其次,從分時(shí)成交結(jié)果看,0010券在96.3元,即跌幅在0.49%的位置上的成交量占了全天的43%；0004券的密集成交區(qū)介于跌幅在0.3%至0.4%之間。
機(jī)構(gòu)壓低出貨無(wú)外乎急于套現(xiàn)資金,其中不能排除有券商資產(chǎn)委托管理資金到期的因素。而浮息券集中拋售的現(xiàn)象再次預(yù)示,隨著年底臨近,除了升息預(yù)期外,非市場(chǎng)因素將成為左右債市走勢(shì)的另一股力量。
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