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債券市場總算喘了口氣。自上周五起,由于最新公布的10月份CPI漲幅快速下降,使得上證國債指數(shù)(資訊 行情 論壇)連續(xù)拉出了三根小陽線。然而,出于對未來物價上漲的擔憂,債券市場在企穩(wěn)的同時仍然陷入了彷徨。
單看CPI漲幅下降的勢頭的確應該讓債市投資者興奮。10月份CPI漲幅為4.3%,較上月回落0.9個百分點,超出了市場的預期。而在此前的4個月內(nèi),CPI漲幅均超過了5%。同時,自8月
份所出現(xiàn)的CPI月環(huán)比大幅上升現(xiàn)象沒能在10月份續(xù)演。因此,無論是同比還是環(huán)比,似乎都在預示著CPI都有走穩(wěn)跡象,甚至向下的可能。這給債市投資者帶來極大的安慰。因為,一旦CPI走穩(wěn)或者下降,升息壓力就可以減輕。上周五,交易所國債市場即止住了進一步下滑的趨勢,上證國債指數(shù)當日上漲了0.13%。
但是,最新公布的CPI數(shù)據(jù)內(nèi)仍然含有讓債市投資者不安因素:非食品價格上漲并沒有出現(xiàn)期望中的減弱跡象,同時新漲價因素對CPI的貢獻率仍在持續(xù)上升。
今年以來,推動CPI上漲的主要動力是去年糧價上漲所產(chǎn)生的翹尾因素。糧價大漲的起點在去年10月份,因此今年10月份CPI同比出現(xiàn)大幅下降應該并不意外:在10月份CPI漲幅4.3%的構(gòu)成中,翹尾因素僅為1.7%,而在9月份則為2.6%。由此可見,10月份CPI漲幅的下降主要是受到了比較基期的影響,并不能簡單地以此來代表CPI未來的走勢。
同時,10月份CPI月環(huán)比雖然與9月份持平,但是構(gòu)成中出現(xiàn)了一降一升的變化。10月份食品價格指數(shù)月環(huán)比上漲0.6%,遠低于歷史平均水平。非食品價格指數(shù)則上漲0.4%,高于歷史平均水平。顯然,新漲價因素的勢頭并沒有在10月份減弱。
與此同時,隨著食品類價格的增漲速度放緩,新漲價因素對CPI的"話語權(quán)"反而更重了。如在8月份,翹尾因素在CPI中的權(quán)重為70%,新漲價因素僅占30%。到了9月份兩者幾乎各占一半,到了10月份,新漲價因素的權(quán)重已上升至60%。
業(yè)內(nèi)分析人士認為,從趨勢上看,推動非食品價格上漲的因素還在疊加。目前,企業(yè)產(chǎn)品出廠價格指數(shù)仍然持續(xù)強勢攀升,10月份PPI達到8.4%,比9月份上升0.5個百分點,預示上游產(chǎn)品對下游消費品價格傳導的壓力在加大。由于國家在能源、石化等方面采取行政管制措施限制價格上漲的幅度,因此目前CPI指數(shù)并沒有體現(xiàn)出真實的物價水平,這也同時意味著物價有進一步上漲的動力。此外,民工工資的上漲和美元繼續(xù)貶值也在擴大國內(nèi)消費需求和輸入通脹兩個方面對國內(nèi)物價水平構(gòu)成壓力。
在這樣的趨勢下,債市顯然慎言樂觀。從近三個交易日情況看,盡管債市走穩(wěn),但是成交量并沒有放大,依然徘徊在6億元至7億元之間,這本身已表明市場對后市存在較大分歧。
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