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在股市持續低迷、結構性調整風險巨大的市場環境下，可轉換債券作為一個投資品種，其避險保值的功能就更突出，具有相當的投資價值。盡管央行升息對轉債的影響是最大的，使其同時面臨股市和債市雙重下跌的壓力。目前轉債縮量整理，大部分轉債品種都有趨勢轉好的跡象，后市轉債市場出現回升的可能性極大。
上調可轉債票面利率，此舉無疑進一步提升了其內在投資價值。至上周山鷹開先河之
后，是否會有更多的可轉債調整票面利率呢？專業人士認為這至少是可期的，而且主動應變提升了可轉債品種的價值，也提升了上市公司的形象。
投資比重高
證券投資基金2004年第三季度報告顯示，今年第三季度，債券基金金融債和可轉債的投資比重相對較高，多數債券基金的資產配置中，金融債和可轉債都占據了首要位置，其中，融通債券持有可轉債市值累計2.36億元，占基金資產凈值的56.50%；嘉實債券、大成債券、鵬華普天債券等基金的投資組合中，可轉債也居首位。而國債的投資比重相對較低。
控制風險好
加大對可轉債的投資，來自于基金經理對股票市場較為樂觀的預期。融通債券基金是一個純債券基金不能申購和持有股票，為分享A股市場上漲帶來的收益，增加了可轉債資產的頭寸比例。在大成債券基金操作中，國債和金融債投資組合部分以流動性管理為主，以規避利率風險，而可轉債投資組合則在市場下跌的過程中逐步增倉。鵬華普天債券基金根據對股票市場處于低風險區域的判斷，一直堅持持有較高比例可轉債，在可轉債的品種選擇上持續看好行業龍頭公司、原材料類公司、金融類公司的轉債等，在控制風險的前提下追求適度收益。
由于股票市場系統性風險較大，為吸引投資者認購，我國上市公司可轉債發行條款與成熟市場相比體現出很大的優越性。如極低的轉換溢價、不斷的向下修正條款、靈活的回購保護條款、利息補償條款以及銀行或大股東的擔保條款等，這些極大地增加了轉債的內含期權價值。很明顯，在整體估值水平過高的市場中，攻守兼備的國內可轉債市場蘊涵巨大投資價值。
投資有策略
未來可轉債的投資策略，可考慮以下幾點：第一，可參與一級市場申購。今年發行的可轉債上市后基本沒有跌破發行價，相反如金牛轉債8月份發行上市，短短3個月漲幅就達20%。第二，在股票市場處于震蕩調整時期，應重點投資于到期收益率較高、轉換溢價率較低的轉債；在股票市場處于相對低位時，應加大對基礎股票價格變動較為敏感的可轉債投資比例，以最大程度地分享基礎股票上漲所帶來的收益，后者是目前債券基金采取的策略。第三，品種上要有側重，從條件看純債券價值高的轉債，應當獲得較高的估值，如國電轉債,其純債券價值是目前所有轉債中最高的；屬于景氣行業同時公司基本面較好的可轉債能獲得較高的估值，如雅戈轉債、燕京轉債和云化轉債等，即將上市的招行轉債也同樣屬于受到追捧的轉債；那些具有觸發點低，修正幅度較大的強制修正條款的轉債,有望獲得較高的估值水平，如山鷹轉債、復星轉債；資本公積金和每股凈資產單薄的可轉債估值水平會受到影響，如創業轉債，而絲綢轉債則具備一定的送股能力。
作者:□上海證券
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