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新漲價因素正在形成 通脹壓力依然不輕
盡管上周五國家統計局公布的9月份全國居民消費價格指數(CPI)依然超過5%,但是這一信息昨天并未轉換成為債市的利空。當天,上證國債指數(資訊 行情 論壇)僅下跌了0.04%。然而值得關注的是,由于推動CPI上漲的內在動力發生變化,非食品類價格的上漲幅度加快,預示著新的漲價因素正在形成,通脹壓力依然不輕,成為影響債市未來走勢的一個隱憂。
國家統計局公布的數據顯示,9月份CPI的上漲幅度為5.2%。至此,CPI已經連續4個月徘徊在5%以上。然而,昨天債券市場對于這一數據并不"買賬"。交易所國債市場走勢較為平穩,上證國債指數報收于95.86點,較前下跌0.04%。對升息預期十分敏感的長期國債中,除0213券跌幅為0.13%外,其余兩只跌幅未過0.1%。
債市之所以對CPI不敏感,一是由于相關數據已提前一周在市場流傳,債市對此的負面影響已經消化。二是,盡管9月份CPI再度超過5%,由于比較基期的原因,四季度CPI漲幅逐月下降已成定局。據申銀萬國證券研究所測算,10月份CPI的漲幅將降至4.5%,整個四季度CPI的升幅將為3.5%,全年升幅將在4%附近。
因此,單從年內CPI走勢看并不支持加息,四季度債券市場仍然處于安全期。也正因為有這點把握,上周債券市場在提前消化9月份CPI數據的過程中,調整幅度并不大。然而,同時公布的相關數據中仍有兩點值得重視。一是CPI的月環比在上升,二是非食品類價格指數上漲速度正在提速。申銀萬國證券研究所宏觀分析師李慧勇認為,這兩個現象的出現預示著推動CPI上漲的內在動力正在發生變化,除食品外的新漲價因素正在形成,升息壓力依然存在。
食品仍然是推動CPI上漲的主力,但漲幅較8月份回落了0.9個百分點。這表明,食品即糧價對CPI的貢獻率正在下降。然而,9月份CPI月環比卻較8月份上漲1.1%,而8月份則為0.7%,7月份則為-0.2%。這說明近兩個月來出現了推動CPI上漲的新生動力。
細分9月份CPI構成不難發現,當月,非食品類價格上漲幅度正在加快,并于9月份達到1.3%,較上月上漲了0.3個百分點。從今年以來的情況看,上半年非食品類價格的上漲幅度一直徘徊在0.3%至0.7%之間,但從下半年開始這一數據快速上升,7、8月份的漲幅分別達到了0.8%和1%。
由于我國并沒有正式推出核心CPI指數,因此非食品價格指數一般被業內用來衡量上游工業品價格上漲對下游消費價格傳導的程度,也是一項判斷通脹程度的重要指標。與食品類價格指數相比,由于它受生產周期變化影響小,通常波幅不大。
李慧勇認為,非食品類價格指數連續三月上漲表明其上漲趨勢已經形成,預示著通脹壓力并未因糧食豐收而減弱。
國家統計局公布的9月份工業品出廠價格(PPI)顯示,受原油、成品油及化工產品價格大幅上漲,煤炭、鋼材、有色金屬價格持續上漲的影響,PPI比去年同期上漲7.9%,漲幅比8月份增加1.1個百分點。由于PPI是CPI的先行指標,工業品價格的持續上漲,必然將對非食品價格指數上漲形成推動力,進而對CPI構成壓力。由此可見,新漲價因素的出現,增加了對明年物價走勢預測的難度,如果這一情況繼續持續,則升息預期又將發生變化,進而再度左右債市走勢的節奏。
(上海證券報 記者 秦宏)
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