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在升息預(yù)期漸行漸遠(yuǎn)、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍比較謹(jǐn)慎看待后市的環(huán)境下,交易所國債指數(shù)(資訊 行情 論壇)卻從9月14日以來一路攀升,從94.15點(diǎn)上漲到10月18日的95.91點(diǎn)。從交易所國債指數(shù)日K線走勢(shì)來看,目前已成功站在年線以上,多條均線出現(xiàn)金叉走勢(shì),周K線也沖高至月線以上,交易所國債短線強(qiáng)勢(shì)格局確立。
利多效用充分釋放
造成債券市場(chǎng)短線活躍的原因,最根本的應(yīng)該是得益于政策面的暖風(fēng),在種種利好的作用下,受緊縮貨幣政策預(yù)期壓制已久的債市反彈一觸即發(fā)。
從資金面影響因素分析,今年前三季度人民幣貸款按可比口徑比去年同期少增6697億元,距離本年度2.7萬億元新增貸款的任務(wù)還很遠(yuǎn)。這樣,按照年初人民銀行調(diào)控的計(jì)劃,10至12月貨幣供應(yīng)量增速將維持在平均16.72%左右的水平,貸款增速將維持在平均16.29%左右。預(yù)計(jì)銀根較前期趨于放松,貨幣政策緊縮力度的減弱有利于債市資金面的寬松和中觀面的轉(zhuǎn)好。資金面的寬裕帶來銀行間債券市場(chǎng)回購利率的低位運(yùn)行,也使得現(xiàn)券收益率和資金成本出現(xiàn)明顯的套利空間,吸引資金涌入推高短線債券行情。
另外貨幣市場(chǎng)基金等機(jī)構(gòu)的設(shè)立,帶動(dòng)了市場(chǎng)中短期債券的需求；從債券供給因素分析今年新債的發(fā)行也考慮到利率上升周期的影響,發(fā)行期限趨短,且增大了跨市場(chǎng)國債的發(fā)行數(shù)量,這樣就減少了二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)券的壓力,提高了現(xiàn)券的流動(dòng)性,有利于債券上漲行情的展開。
四季度市場(chǎng)熱點(diǎn)
昨天發(fā)行5年期固定利率債券,發(fā)行收益率明顯低于二級(jí)市場(chǎng)的水平,僅為4.3%。該券追加也表現(xiàn)比較積極,高于近期跨市場(chǎng)國債追加發(fā)行量。招標(biāo)結(jié)果出來后立即帶動(dòng)跨市場(chǎng)中期國債010403和010404以及短債010405的加速上漲。
從四季度國債發(fā)行計(jì)劃來看,每月一期跨市場(chǎng)國債,節(jié)奏較為緊密。參照以往跨市場(chǎng)國債發(fā)行情況,新債發(fā)行前后會(huì)帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)相似期限品種債券的活躍,且跨市場(chǎng)品種本身流動(dòng)性和交易量都好于其他債券,四期跨市場(chǎng)國債發(fā)行量總共1200億元,市場(chǎng)可以容納。而通常采取的混合式招標(biāo)方式有利于發(fā)行利率的穩(wěn)定,預(yù)計(jì)發(fā)行利率不會(huì)大幅波動(dòng),四季度跨市場(chǎng)國債仍有波段上漲的行情。
目前剩余1.658年的010405的收益率在3.09%左右,剩余4.5年的010403收益率在4.3141%左右,剩余6.6年的010404收益率在4.607%左右,對(duì)比其收益率和剩余期限,可以看出010405和010403相差了122個(gè)基點(diǎn),010404和010403僅相差了31個(gè)基點(diǎn),010403的短線投資價(jià)值優(yōu)于其他。近期5年以內(nèi)債券收益率特別是收益率曲線前端快速下移,010403自9月14日以來收益率下降了24個(gè)基點(diǎn),010405收益率下降了20個(gè)基點(diǎn),010404收益率下降了21個(gè)基點(diǎn),隨著近期獲利盤的累積,預(yù)計(jì)短線有一定的調(diào)整壓力。
從公開市場(chǎng)操作分析,預(yù)期四季度公開市場(chǎng)操作對(duì)沖外匯占款的壓力仍較大,央行票據(jù)的發(fā)行量必然增多。央行票據(jù)供給量的增大有利于豐富短債品種和促進(jìn)短債交易的活躍,同時(shí)也將帶動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)中短期國債和金融債交易的活躍。近期1年期央行票據(jù)發(fā)行收益率從最高點(diǎn)3.5732%下跌到節(jié)前的3.4982%,再到上周的3.47%左右,二級(jí)市場(chǎng)央行票據(jù)收益率也隨之下降；3個(gè)月央行票據(jù)發(fā)行量的增加使其收益率面臨上漲的壓力,其投機(jī)空間也必然隨之縮小。隨著央行票據(jù)發(fā)行量的增加,后市公開市場(chǎng)操作的壓力會(huì)增大,公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)內(nèi)涵的創(chuàng)新也會(huì)接踵而來。
綜上所述,在政策面轉(zhuǎn)暖、資金面寬松的背景下,四季度債市將迎來了又一輪做多的行情,現(xiàn)券經(jīng)過短線調(diào)整后收益率有繼續(xù)走低的要求,市場(chǎng)熱點(diǎn)將圍繞5年以內(nèi)國債、金融債、央行票據(jù)和跨市場(chǎng)國債展開,建議對(duì)其進(jìn)行關(guān)注。但同時(shí)由于債市受制于利率處于上升周期、石油價(jià)格上漲將推動(dòng)的居民物價(jià)指數(shù)的上漲、現(xiàn)券收益率下移空間和持續(xù)的時(shí)間不確定等因素的影響,不確定風(fēng)險(xiǎn)仍然存在,建議在波段操作中控制風(fēng)險(xiǎn)。
(上海證券報(bào) 南京商行 黃艷紅)
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