招商銀行 段云飛 尹俊輝 陳英

　　上周債券市場共發(fā)行新券383.6億元，其中發(fā)行國債319.8億、短期融資券63.8億元，央行發(fā)行央票1400億元。一年期央行票據(jù)利率結(jié)束了連續(xù)15周的上漲，引發(fā)機構(gòu)對新發(fā)債券的認購意愿，第十期3年期國債認購倍數(shù)達2.03倍。

　　機構(gòu)認購意愿增強

　　

財政部發(fā)行了今年第十期3年期國債319.8億元，中標利率2.34%，低于二級市場利率，基本符合市場預(yù)期，有利于市場利率的走穩(wěn)。資金認購倍數(shù)為2.03，其中銀行認購了76.6%，券商認購了15.2%，保險認購了8.2%，除銀行外，保險類機構(gòu)對國債的認購力度也在加大。一年期央行票據(jù)利率結(jié)束了連續(xù)15周的上漲，引發(fā)二級市場短期品種的反彈。但隨著6月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的逐漸披露，投資者對進一步緊縮的擔(dān)憂再次加劇，加息預(yù)期開始升溫。受定向發(fā)行票據(jù)和加息傳言影響，周末二級市場受到打壓。

　　短期融資券上周一級市場短期融資券發(fā)行了4只新券，受聯(lián)通融資券發(fā)行帶動，新發(fā)的短期融資券規(guī)模達63.8億元，發(fā)行規(guī)模適中，信用級別較高的1年期短期融資券收益率在3.35%至3.7%，信用級別相同的企業(yè)由于資質(zhì)差異一級市場定價呈現(xiàn)較大的利差水平。截至上周末，今年銀行間市場新發(fā)行短期融資券流通總額達到1569.4億元。二級市場方面，短期融資券的利率繼續(xù)下跌，但周末受緊縮政策影響略有反彈，信用評級為A-1+的1年期短期融資券收益率在3.07%左右，與1年期國債的信用利差縮小至110個基點。

　　央票回籠力度加大

　　6月份信貸數(shù)據(jù)仍然高企，同時貿(mào)易順差大幅上升，使央行加強了對流動性的回籠，上周公開市場操作發(fā)行票據(jù)并通過正回購回籠資金2350億元，到期投放資金1050億元，凈回籠1300億元，創(chuàng)出近五個月新高。票據(jù)發(fā)行利率基本止住升勢，500億元1年期票據(jù)利率持平至2.67%，同期辦理的950億元7天正回購利率大跌19個基點至1.96%，低于貨幣市場利率4個基點，近期首次低于市場利率，顯示機構(gòu)流動性十分充足。發(fā)行量400億元的3個月期票據(jù)利率略漲1個基點至18個月高點2.38%。央行年內(nèi)第三次向信貸投放偏快的部分交易商懲罰性定向發(fā)行一年期票據(jù)500億元，利率依然定位在2.11%，反映央行對經(jīng)濟過熱和流動性過多的判斷沒有變化。

　　資金面略有收緊

　　貨幣市場6月末金融機構(gòu)備付率在3.1%，較5月末略有回升，但在上調(diào)

準備金率后，已逼近前期低點。受央行大規(guī)模回籠貨幣及新股密集發(fā)行影響，貨幣市場利率自低位反彈，市場資金面略有收緊。1天回購利率周五收于1.92%，較上周末大漲32個基點，7天回購利率周五收于2%，較上周末下跌3個基點，1天及7天期回購利率差收窄至8個基點，新債發(fā)行和新股對資金的需求加大，加之機構(gòu)對央行的緊縮預(yù)期促使貨幣市場利率走高。

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