資金流動依然過剩 銀行積極買債

　　本報記者 高凡 上海報道

　　與保險公司、證券公司等其他機構相比，銀行“手頭多的仍然還是錢”，上周發行的債券品種，銀行基本上充當了購買“大戶”。

　　在外匯占款和外貿順差不斷加大的壓力下，盡管央行頻頻使用了緊縮手段，但銀行的

流動性依舊充裕。

　　“買債”

　　自從在6月23日期限為20年的2006年記賬式(九期)國債招標中，銀行認購數超過保險公司后，上周一(6月26日)，農村發展銀行發行100億元3年期固定利率金融債，銀行以及其他儲蓄機構幾乎認購了全部，認購量超過97億元，其中農行一家就認購了21.3億元，而一向熱衷長債的保險公司卻無一中標，最終票面利率確定為3.05%，和二級市場收益率基本持平，認購倍數將近2.24倍，“感覺是在搶購”，業內機構稱。

　　不過，當天的回購平均利率為2.198%，跌15.3個基點。

　　隨后的第二天，央行發行300億元1年期央票，參考收益率為2.6378%，上升6.3個基點，創下2005年3月15日以來的15個月的最高水平。央行同時還以利率招標方式開展了交易量為800億元的7天正回購操作，較上一周增加550億元，中標利率確定為2.20%，下降5個BP(基點)。

　　“如此高的收益率，不知是否是央行引導的。”廣東一位債市交易員說，市場因此出現利空政策的因素。

　　6月28日，國家

　　幸好銀行力撐場面，國開行金融債幾乎都被銀行囊括，其中中國銀行中標43.7億元，緊隨其后的就是工商銀行，32億元，農業銀行顆粒未收。國開行金融債的收益率因此也高于預期，3個月的收益率為2.5555%，6個月的達到2.6128%。

　　對于中行的大手筆，一位四大行的債券交易員說：“中行熱衷于短債，對長債比較謹慎，主要看組合久期配置。”但是，“我們覺得從收益和風險來看，這兩個并不是很好的品種，所以買得不多。”

　　不過，中行上海的一位交易員并不認同這種看法。“總共也不過43億元，不能算比較大的量。而且，收益率比周四的央票利率還高，還是很劃算的。周四的央票不照樣還有很多機構在搶？”

　　6月29日，央行在公開市場以價格招標方式貼現發行了2006年第四十五期3個月期中央銀行票據，發行量為250億元，發行價格為99.42元，參考收益率為2.3399%，比一年期存款利率2.25%還高。從4月份開始，3個月央票利率不斷上漲，進入6月份，上漲速度更是加快，累計達到20個基點。

　　資金充裕

　　盡管央行上周在公開市場上凈回籠資金達到750億元，但回購利率也一路走低，市場并沒有因此出現流動性緊張。只是，市場的機構開始對央行的下一步緊縮舉措開始了觀望。

　　“1.23倍的認購率確實挺低的，機構們目前對債市投標還是很謹慎的。這不是資金面的問題，其實資金面一直就沒有出現過問題，關鍵問題還是在于外匯占款依然很多，央行不得不為此發人民幣，所以流動性還是很大，可能是大家的預期出現了變化。”中行的那位交易員認為。

　　外匯占款一直被認為是導致市場資金流動性泛濫的主要原因。5月中國貿易順差130.04億美元，比4月份的104.6億美元順差高出30%，創下年內貿易順差最高紀錄，也是中國1998年以來最高的單月貿易順差紀錄。

　　“調整存款準備金的政策在周一對市場有些影響，但到了周二，市場的反應幾乎沒有了。央行看來只是想試探一下政策效應而已。”廣東一位債市交易員認為，“今年央行的政策出臺頻繁，但是力度都不是很大。”

　　對于四大行來說，資金仍然充裕。而且，他們在流動性方面已經做好了準備。

　　“存款準備金的調整主要帶來的是時點問題，并沒有對資金流動帶來很大影響。而建行7月票據到期量很大，所以即使央行7月發行定向票據，對建行影響也不會很大。”建行的一位交易員認為。

　　這位人士說，從建行自己的統計數據估計，央行對6月數據“不會太好看”，所以預計央行還將利用公開市場操作來調控，比如發行定向票據。央行的數據一般在10日左右出來，所以在此之前，債市還將持觀望態度。“債市目前還沒到位，還將繼續調整。”因此，這位人士并不認為現在是建倉的時候。

　　6月29日，因申購中國銀行而被凍結的6700億資金中，5400多億元被解凍，這又增加了銀行間市場的流動性。這天，全國銀行間債券市場交易結算量繼續往上攀升，再創歷史新高，回購利率止跌，上漲7.2個基點。

　　而對于央行可能采取的進一步緊縮政策，一位四大行的交易員自信地認為，“央行應該不會為難銀行。”

　　“央行應該不會加息，存款準備金率也不宜頻繁變動，預計還是通過定向發行票據，同時推進

　　如此看來，流動性過剩的局面仍將持續。

　　來源：經濟觀察報網