失業率連續下降 美聯儲加息成大勢所趨

　　估計美聯儲5月10日將繼續升息0.25個百分點至5%

　　中國銀河證券 唐震斌

　　自2004年6月以來，美聯儲已連續15次升息，將聯邦基金利率提升到4.75%。5月10日，美聯儲將召開新一輪議息會議，決定是否繼續升息。隨著我國對外開放程度的不斷提高，也

必然更加關注美聯儲的動向，據以調整國內經濟政策，進而影響證券市場的走勢。

　　經濟繼續強勁增長

　　美聯儲伯南克曾表示，未來的利率政策主要取決于經濟前景的變化。國際

　　近期美國的經濟指標確實比較樂觀，如1月份制造業設備利用率達到80.5%，是2000年7月份以來的最高水平；美聯儲4月26日發表全國經濟情況調查報告說，在3月份和4月份的上半個月，美國經濟繼續強勁增長。美國

　　通脹壓力加大

　　以目前美國經濟穩健的發展步伐，美聯儲的頭號任務是控制通貨膨脹的風險，將各種風險保持在有利于維護經濟增長和通貨膨脹基本平衡的水平。為此，美聯儲始終對通貨膨脹保持警惕，因為通貨膨脹一旦抬頭，將是很難阻止的。美國3月份的消費價格指數上漲了0.4%，剔除食物和能源后的核心消費價格指數也上漲了0.3%，這是近一年來最大的月漲幅。今年一季度，美國的消費價格指數按年率計算的升幅是4.3%，明顯高于去年的3.4%，一季度的核心消費價格指數按年率計算也上漲了2.8%，而且有繼續向上的趨勢。

　　由于地緣沖突加劇、供求失衡、氣候反常等因素，國際原油價格居高不下，日前已沖破75美元大關。同時，全球范圍內都存在貨幣供應過多、流動性過剩的問題，各國的利率普遍較低，大量資金涌入大宗商品市場，致使能源、有色金屬等基礎原材料價格暴漲，投機行為瘋狂，已嚴重威脅世界經濟的健康發展。如果沒有相應的對沖性貨幣政策，通貨膨脹壓力將會不斷加大，美聯儲近期指出高能源價格是美國大部分地區面臨的最嚴重的價格壓力，今年一季度美國的能源價格按年率計算猛漲了21.8%，已成為威脅美國經濟成長的重要不利因素，使得美國有必要進一步提高利率。

　　平衡財政赤字

　　一方面，美國政府寅吃卯糧，債臺高筑；同時，美國老百姓也過度消費，甚至借債消費，導致美國的財政赤字和經常項目赤字持續上升，2005年美國的儲蓄率為-0.5%，創大蕭條時期以來的最低紀錄。2005年美國經常項目赤字(包括商品及服務貿易、投資收益及經常性轉移)再創歷史新高，達到8049億美元。美國政府2月份的財政赤字也創最高紀錄，達1192億美元。而且布什政府預計本年度財政赤字將達創紀錄的4230億美元，比前一年上升了33%。由于困擾美國的“雙高赤字”狀況不斷惡化，市場擔憂美元持續貶值，使世界經濟陷入惡性循環。為此，美國必須保持較高的利率，以提高國外投資者對美元資產的投資熱情，保證資金流入流出的基本平衡，使美元匯率保持相對穩定。

　　失業率連續下降

　　就業市場形勢是影響物價的一個重要因素，失業率下降使得員工更容易獲得增加工資的機會，從而迫使企業要么提高生產率以降低成本，要么提高商品價格以應對工資上漲的壓力，這將推高物價水平，美聯儲的政策目標是在控制通貨膨脹壓力的基礎上促進經濟增長和充分就業。目前，美國的失業率連續下降，美國勞工部公布3月份非農就業人口新增21.1萬人，失業率已降至4.7%，為最近四年半的低點，表明大部分地區的勞動力市場緊張或正在趨向緊張，其中突出問題是熟練工人需求增大，可能導致工資水平繼續上升，使得通貨膨脹壓力有所加大，促使美聯儲提高利率以遏制通脹。

　　綜上所述，我認為美聯儲5月10日將繼續升息0.25個百分點至5%，但此次升息之后，美聯儲將暫停實施緊縮貨幣政策，觀察半年左右后再決定貨幣政策的方向。如果美聯儲繼續升息，將壓縮消費和支出，而消費歷來為美國經濟增長的引擎，美聯儲應該投鼠忌器。