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證券時報記者 張柏松
最新公布的一系列宏觀經濟和金融運行數據加劇了市場對央行可能進行宏觀調控并出臺緊縮性政策的擔心，作為受貨幣政策影響最為直接的貨幣和債券市場，將會因為緊縮性貨幣政策的出臺而受到什么影響？
興業銀行聶曙光認為，如果央行調整貨幣政策，對于債券投資者信心將造成嚴重打擊。去年下半年以來，多數學者均認為本輪經濟周期已經在2004年達到高峰，未來幾年將處于經濟下滑的局面，產能過剩導致的通貨緊縮將成為央行面臨的主要問題，因而多頭信心高度膨脹，若央行此時出臺緊縮政策，無疑表明當前經濟依然十分強勁，多頭所期待的經濟下滑局面難以兌現，將促使投資者改變牛市思維，將重新面對漫漫熊市。
東方證券張楊表示，隨著信貸超額增長的傳言終于落實，市場對于央行緊縮政策特別是調高法定存款準備金率愈加擔心，前兩次法定存款準備金比率調整對市場造成了巨大的沖擊， 2003年9月調整法定準備金比率的時候，上證國債指數下跌2.17%，而2004年4月調整法定準備金比率的時候，上證國債指數跌幅更巨，達到5.64%。同時，市場對此做出劇烈反映并不是在法定存款準備金比率調整之后，而是之前數周就已經做出調整。從4月10日開始，上證國債市場連續七連陰反映了市場預期很大的不確定性。
一位大行資金部門人士表示，如果上調50個基點，相當于收緊了1500億元資金，將對債市帶來較大的打擊，而下調超額準備金利率將會對這種打擊有所緩和。不過，她認為具體的政策調整幅度要看央行的決策，而且她認為即使政策出臺可能也要到5月份之后，并且由于市場早有一定預期，緊縮性政策如果出臺，對市場的短期影響也將受到削弱。
另一位券商研究員表示，3月份信貸規模超額增加，造成商業銀行備付金率下降，央行放緩了對市場流動性的回收。臨近五一長假，央行在貨幣回籠幅度上將不會有大的變化，基本上維持目前的凈回籠幅度。緊縮政策短期內對市場機構的心理預期影響比較大，但是資金面的良好環境并不會因短期政策緊縮而改變，受政策緊縮預期和當前資金面寬裕的雙重影響，上周銀行間回購利率先降后升，呈現盤整格局，這意味著債券市場仍然有支撐因素。
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