20年金融債中標略高于預期長期債風險依然存在

http://whmsebhyy.com 2006年04月06日 06:14 中國證券報

　　本報記者王棟琳北京報道

　　隨著債市風險的加大，目前市場對待長債普遍比較謹慎，投機氣氛已經大大消退。

　　昨日，今年以來最長一期金融債———20年期的06國開3期債招標發行。最終中標收益率為3.6%，略高于二級市場收益率3.58%和之前的市場預期。

　　投機氣氛消退

　　本期債計劃發行量為200億元，當期追加發行50億元，其中基本承購總量為42.8億元，招標總量為157.2億元，有效投標總量298.7億元。盡管本期債獲得了超額認購，但從中標成員結構來看，去年長債期期熱銷的局面已不再，市場謹慎心態加重。

　　本期債的“標王”是建行，除了5億元的基本承銷額外，又中標18.9億元，一家獨占23.9億元的認購總量；人壽認購額達到17.3億元；另外，中銀、中信、國泰君安三家

證券公司認購額也很可觀，分別達到18.4億元、17.6億元和16.6億元。除光大和少數幾家城市商業銀行外，大部分商業銀行認購熱情一般，很多中小銀行甚至交了白卷，僅認購了基本承銷額。

　　從中標結果看，不同的機構表現出明顯的資金配置方向的差異。長債對部分機構來說仍然是必需的，例如壽險公司，出于資產配置需要可能對本期債有強烈需求。

　　在本債招標之前，市場預測保險公司將是主要認購成員，但結果顯示，除人壽和平安兩家外，其余保險機構的中標額均為0。分析人士認為，大的保險機構保費迅速增長帶來了較大的資金運用壓力，而其他中小保險機構的資金運用壓力并不大，再加上近期債市風險加大，因而面對長債認購并不積極。

　　銀行參與熱情一般，商業銀行尤其是中小銀行并不需要很多超長期債，認購額低也是正常的。但是，去年商業銀行曾積極參與長期債的招標發行，分析人士指出，當時銀行也并不存在這么多資金配置需求，主要可能還是出于投機的目的。而目前顯然不是對長期債進行投機的有利時機。至于證券公司，更加不會對目前的長債投機感興趣，認購額高主要還是代為投標，據說此次主要是替建行和人壽代投。

　　總的來看，此次招標恰逢市場敏感時期，投機氣氛的消退導致了中小機構參與熱情不高。

　　長期債風險依然存在

　　在本期債招標前，市場對定價預測的分歧比較大，區間跨度3.5-3.7%，反映出市場的心態變化。

　　但是，大部分機構預期中標利率在3.58%左右。這一判斷主要參考二級市場，銀行間市場上可比的長債為050217，剩余期限19.4年，目前的二級市場成交收益率為3.58%左右。盡管以前的長期債招標，中標利率都會遠遠低于二級市場的收益率水平，但機構此次都主動將預測利率提高，向二級市場收益率靠攏，只是沒料到最后預測利率還是略低了。

　　“目前大家比較謹慎，紛紛壓縮久期，對于長期債的利率風險還是比較警惕的。”一位參與投標的機構人士說。

　　在3月中下旬吳曉靈講話之后，市場上5年期以下的短期品種反應最大，收益率普遍上漲了15個基點左右。盡管目前長期債收益率基本穩定，但投資者很擔心短期端收益率上移會迅速向中長期端擴展，有的投資者說，“現在的局面，長期債反彈十幾個點還是很輕松的”。

　　就在4月3日，據英國《金融時報》報道，由于市場普遍預期全球利率將進一步上升，一些主要政府債券市場動蕩不安，國債價格大幅下跌，收益率一路上揚。美國10年期國債遭遇5個月以來的單周最大跌幅，收益率沖至4.853%；德國10年期國債收益率達到3.774%，創15個月新高；英國10年期國債4.383%，創5個月來新高；日本國債收益率1.765%，也達到19個月來的新高。

　　市場人士指出，盡管我國的國債收益率與全球趨勢聯動性并不強，但美國連續加息畢竟打開了我國利率上升空間。面對國內經濟運行中的重重矛盾，以及維護

匯率與緩解流動性的難題，目前央行仍在艱難的抉擇中。在3月經濟數據出爐之前，貨幣政策方向不明，投資者還是應縮短久期，謹慎為妙。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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