央行窗口提示作用 債市變臉機(jī)構(gòu)細(xì)揣政策神經(jīng)

　　本報(bào)記者 方 原

　　北京報(bào)道

　　“總部一周讓我們上交了兩份報(bào)告，主要是對央行政策出臺的時(shí)間以及對債市中長期影響進(jìn)行分析。”興業(yè)銀行研究部門的有關(guān)人士告訴記者。

　　據(jù)記者了解，四大國有商業(yè)銀行以及多家券商和基金也在上周債市出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，緊急召開會議，部署和推出內(nèi)部研究報(bào)告，以應(yīng)對債市在政策效應(yīng)下可能出現(xiàn)的波動。

　　預(yù)期趨于一致

　　“從上周二開始，許多銀行的債券交易部門就處在緊張的狀態(tài)之下，一邊忙著調(diào)度資金，一邊又要密切關(guān)注任何暗示貨幣政策變動的信號�！敝袊鴤�券登記結(jié)算公司的人士告訴記者。

　　記者向多家銀行了解到的事實(shí)是，一周以來，銀行間市場每天一開市，就彌漫著資金趨緊的氣氛�！皫缀跞�部是正回購，甚至連平日手頭資金寬裕的大行也在銀行間市場掛出正回購�！迸d業(yè)銀行的一位交易員表示，這種場景以往只有在節(jié)假日前后，即資金相當(dāng)緊張的狀況下才會出現(xiàn)。這說明市場對存款

　　中國工商銀行北京分行的唐軍向記者回憶3月22日債市突變的情景，當(dāng)天7天回購以1.42%的價(jià)格開出后，其加權(quán)平均利率就一路上升，一度上漲至1.55%，最終報(bào)收于1.5124%，較前一交易日猛升8.98個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)天銀行間回購市場整體的加權(quán)平均利率勁升了7.76個(gè)基點(diǎn)，報(bào)收1.488%。

　　而在銀行間債券市場上，流動性最強(qiáng)的短期債券無疑承受了主要的拋售壓力。1年以下的央票和短期融資券放量下跌，至收盤，1年期央票的收益率升至2%附近，而3個(gè)月央票的收益率也在1.8%上下徘徊。當(dāng)天，1年以下債券成交量達(dá)到645億元，較前猛增近8成。

　　一些業(yè)內(nèi)人士表示，由于回購市場資金價(jià)格上漲，一些機(jī)構(gòu)為保證流動性，開始主動拋售手中的籌碼。在突然變調(diào)的債券市場上，以往一直被忽視的流動性，突然占據(jù)了顯要的位置。

　　“資金價(jià)格的上漲，加劇了現(xiàn)券市場的拋壓�！鄙虾�

　　央行“窗口”提示作用

　　中國銀行國際金融研究所的一位專家表示，許多機(jī)構(gòu)的報(bào)告都對上周債市調(diào)整的政策面進(jìn)行了分析。

　　據(jù)他分析，目前債市調(diào)整的政策因素主要是對央行上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期�！白陨现芏�以來，市場上出現(xiàn)了央行將上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的傳聞，債券市場也隨之出現(xiàn)了調(diào)整。但我們認(rèn)為，即使傳言成真，對債市來說也主要是短期影響。”

　　“不排除上調(diào)準(zhǔn)備金率的可能，雖然只是傳聞，但是若仔細(xì)分析當(dāng)前面臨的金融經(jīng)濟(jì)形勢，可以發(fā)現(xiàn)央行上調(diào)法定準(zhǔn)備金率的可能性還是存在的。”海通證券固定收益部負(fù)責(zé)人表示。

　　海通證券的一份報(bào)告認(rèn)為，目前中美利差不斷擴(kuò)大，在這樣的背景下，人民幣利率的上升空間已被拓寬了。

　　另外，第一季度國內(nèi)投資居高不下，新開工項(xiàng)目增多。如果投資增速或者信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)出現(xiàn)明顯反彈，則將明顯加大央行出臺更嚴(yán)厲回籠措施的可能性。

　　對于央行近期會不會動用存款準(zhǔn)備金率這一貨幣政策工具，多家銀行和券商的分析人士認(rèn)為，上周末，央行副行長吳曉靈關(guān)注超額存款準(zhǔn)備金率、適度調(diào)控市場過多流動性的表態(tài)，已向市場傳遞出明確的政策信號，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可能只是時(shí)間問題。目前債市出現(xiàn)波動，說明市場對央行“窗口”提示的反應(yīng)相當(dāng)靈敏。

　　許多機(jī)構(gòu)在分析報(bào)告中也指出了債市調(diào)整的另一個(gè)原因，中央國債登記結(jié)算公司在交易所債券市場進(jìn)行了約價(jià)值20億元的國債拍賣。

　　據(jù)參與拍賣的一名交易員稱，被拍賣的國債主要是一些僅在交易所市場交易的中期以及短期國債。而參與此次拍賣的主要機(jī)構(gòu)為保險(xiǎn)公司，和之前進(jìn)行的幾次國債拍賣情況類似，此次拍賣并未公開進(jìn)行，僅有部分平時(shí)交易較多的機(jī)構(gòu)收到了允許參與拍賣的文件。

　　據(jù)市場人士分析，國債登記結(jié)算公司不公開拍賣此批國債的原因，可能是為了避免對市場價(jià)格造成影響。不過，目前債市的大幅回調(diào)在市場人士看來還是受到了國債拍賣消息的一些影響。

　　中國銀行、交通銀行以及幾家大券商，都對政策效應(yīng)下的債市大勢進(jìn)行了梳理。

　　“從短期來看，債市的本次調(diào)整在所難免�！敝袊�銀行國際金融研究所的一位專家表示。他說，在進(jìn)入2005年三季度后，市場上看空的輿論開始逐漸蔓延，然而國債市場經(jīng)過短暫快速調(diào)整之后，再度向上創(chuàng)出新高。這種“看空不做空”的力量，主要來自于銀行等金融機(jī)構(gòu)由于資金過度寬裕而被動配置的壓力。

　　機(jī)構(gòu)比較一致的看法認(rèn)為，從中長期債市走向看，央行維持市場穩(wěn)定的基本取向不會改變，在宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持穩(wěn)定的情況下，短期內(nèi)央行調(diào)整短期利率的可能性不大。就存款準(zhǔn)備金率而言，調(diào)整幅度不會超過0.5%。因此，隨著市場調(diào)整的逐步到位和資金面收緊壓力的減輕，市場仍然會回到穩(wěn)步攀升的軌道上來。