明日央票發行方式或將生變 美式招標頻繁上演 | |||||||||
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http://whmsebhyy.com 2006年03月15日 10:01 全景網絡-證券時報 | |||||||||
美式招標頻繁上演,央行公開市場操作可能進一步調整 本報訊 (記者 張柏松) 據知情人士透露,在央行明日的例行公開市場操作中,將以6月期央票替代以往的3月期央票。更讓人關注的是,其發行方式很可能像今日發行的財政部2006年記賬式第二期國債一樣,采用美國式招標。據悉,此消息在市場內引起廣泛關注。
美式招標師出何名 在以往的央票和國債發行中,大多采用價格招標,即荷蘭式招標方式,美國式招標比較少見。而今日將發的330億元3個月國債是中斷了兩年左右的時間之后,財政部首次在國債發行方式上采用美式招標方式。 央行為何改荷蘭式招標為美國式招標?“可能是想弄清楚市場成員的利率目標位”,國泰君安債券交易員汪朝漢這樣分析央行的動機。他認為,采用美國式招標的目的在于控制市場利率,央行不希望市場利率在資金寬裕的推動下出現發行利率過低的局面。 一位大行交易員對這種看法表示認同。他表示,隨著春節之后央行貨幣回籠壓力總體趨于減輕,央行有空間來使用美國式招標測試市場成員的真實利率定位,這有助于提高貨幣回籠的有效性。 美式招標為何更能體現市場真實利率水平,這要從兩種招標方式的特點來分析。荷蘭式招標和美國式招標的最大不同點在于,前者的招標標的是單一的價格,而后者的招標標的并非單一價格,而是有三個:利率、利差、價格。在荷蘭式招標方式下,機構為了確保能拿到相應數量的央票或者國債,有報高價格的傾向,從而導致中標利率可能過低。而在美國式招標中,各中標機構將依據各自的加權平均中標利率折算承銷價格,并在所需求的價位上拿到相應數量的品種。 因此,在一些業內人士眼中,美式招標方式有助于反映市場成員的真實需求情況,提高國債和央票中標利率的精準度,避免因資金過多而過度壓低利率。 公開市場操作調整空間加大 以往,美國式招標多出現在金融債的發行中,而在國債發行中的首次應用是2003年的記賬式第一期國債。當時采用美國式招標的目的是避免投標機構為確保中標而惡性壓低價格。此后,隨著人民幣升值壓力的不斷加大,為了控制國內貨幣和債券市場利率,遏制海外“熱錢”投機性流入的動機,美國式招標方式停止了近2年的時間。 而此次,國債重新啟用美國式招標,央票也可能以美式招標發行,和人民幣升值壓力的趨于平穩不無關系。在昨日的記者招待會上,溫家寶總理表示,“出其不意”的事情不會再次發生,人民幣不會再出現一次性大幅調升幣值的可能。 盡管市場人士仍然看高人民幣,但人民幣升值步伐無疑會放緩,并且有根據市場情況雙向浮動的可能。而隨著美國的多次加息,國內貨幣市場利率上升空間擴大,也給央行調整貨幣和公開市場操作以更大的主動性。 此外,近期資金回籠壓力的減輕,也讓公開市場操作獲得了更大的空間。因此有市場人士認為,未來央行可能對公開市場操作內容作進一步調整,貨幣掉期可能再度執行。 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。 |