利率互換加速 央行明示不支持投機(jī)

　　本報(bào)記者 馬宜 北京報(bào)道

　　在首筆國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與光大銀行的利率互換被批準(zhǔn)后，這種剛剛推出一個(gè)月的衍生產(chǎn)品正在低調(diào)而迅速的擴(kuò)張。本報(bào)上周獲悉，目前在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心備案的銀行已經(jīng)有14家，包括9家外資銀行和5家中資銀行。

　　由于是場(chǎng)外交易，所有交易雙方都不愿意將交易細(xì)節(jié)公布于眾。目前已知曉的交易除國(guó)開(kāi)行與光大、中國(guó)銀行與鐵道部、光大與德意志銀行外，亞洲開(kāi)發(fā)銀行與摩根大通和花旗的交易正在等待人民銀行的批準(zhǔn)。但這肯定不是全部。一直在利率互換方面走在市場(chǎng)前面的國(guó)開(kāi)行稱(chēng)，更多交易已經(jīng)達(dá)成。

　　所有已經(jīng)達(dá)成的利率互換交易都要在同業(yè)拆借中心備案，在目前已備案的14家銀行中，外資銀行顯然已經(jīng)占據(jù)了絕大多數(shù)。

　　“國(guó)外銀行的確具有經(jīng)驗(yàn)上的優(yōu)勢(shì)，但國(guó)內(nèi)也有些先知先覺(jué)的機(jī)構(gòu)，他們也可以做的很好，現(xiàn)在就是膽子要足夠大。因?yàn)楹芏嘀匈Y機(jī)構(gòu)一聽(tīng)到利率互換，總覺(jué)的是個(gè)多么高深的東西，感覺(jué)不如債券買(mǎi)賣(mài)簡(jiǎn)單”， 同業(yè)拆借中心的工作人員稱(chēng)。

　　但作為一項(xiàng)中間業(yè)務(wù)。利率互換的利潤(rùn)是極其誘人的。

　　這項(xiàng)收入主要來(lái)自?xún)煞矫妫阂徊糠质菫槠髽I(yè)提供套期保值；作為一種衍生產(chǎn)品，利率互換需要極強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性，與企業(yè)相比，銀行在利率互換的定價(jià)上具有絕對(duì)的主動(dòng)權(quán)，而這些公司客戶(hù)的要求并不高，只要能夠套期保值。銀行在給客戶(hù)的報(bào)價(jià)與其在銀行間市場(chǎng)同業(yè)間的報(bào)價(jià)中間有很大空間的價(jià)差收益。

　　而另外一大部分收入則來(lái)自于充當(dāng)利率互換做市商所賺取的買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)差，而在這方面幾乎不需要銀行做什么，只要有一定的市場(chǎng)規(guī)模，買(mǎi)賣(mài)雙邊交易量足夠大，做市商幾乎可以坐享點(diǎn)差收益。

　　作為利率市場(chǎng)化進(jìn)程的重要一步，央行也在不斷的推動(dòng)利率互換。3月9日，央行金融市場(chǎng)司副司長(zhǎng)沈炳熙飛赴上海，召集上海的金融同業(yè)組織了利率互換的研討會(huì)，參會(huì)的除中外資

　　在會(huì)上有金融機(jī)構(gòu)表示，利率互換的推出對(duì)利率市場(chǎng)化的推動(dòng)作用要強(qiáng)于以前銀行間市場(chǎng)推出的所有產(chǎn)品。

　　同時(shí)，一些“先知先覺(jué)”的金融機(jī)構(gòu)在參會(huì)的眾多同業(yè)間已經(jīng)嗅出了強(qiáng)大的商機(jī)，比如那些保險(xiǎn)公司。

　　在央行發(fā)布的2005年第四季度貨幣政策報(bào)告中提到，截止到2005年底，在保險(xiǎn)公司超過(guò)1.5萬(wàn)億的保險(xiǎn)資產(chǎn)中，其中超過(guò)34%，5000多億的資產(chǎn)都是由銀行存款構(gòu)成，這些銀行存款基本是浮動(dòng)利率，短期的，但在負(fù)債方，保險(xiǎn)公司賣(mài)出的保單卻是固定的、長(zhǎng)期的，資產(chǎn)錯(cuò)配非常嚴(yán)重。

　　“單是把保險(xiǎn)公司這些客戶(hù)拿到手，已經(jīng)夠我們做的了。”一位銀行人士稱(chēng)。

　　央行對(duì)利率互換在基調(diào)上是支持的，但它也考慮到作為金融衍生產(chǎn)品可能的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在3月9日的會(huì)上，央行強(qiáng)調(diào)，目前利率互換還是以試點(diǎn)為主，主要是那些有存款，貸款背景的銀行去做，并且主要是以套期保值為目的的，投機(jī)并不支持。

　　盡管外資銀行在經(jīng)驗(yàn)上具備一定的優(yōu)勢(shì)，但由于利率互換作為衍生產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)很大，必須有大量的人民幣資金作為信用支持，外資銀行在人民幣資金上很難和中資銀行抗衡。但外資銀行稱(chēng)，他們正在調(diào)集一切資源，將利率互換作為一個(gè)主打產(chǎn)品向客戶(hù)推出。

　　就在央行開(kāi)會(huì)的前一天，同業(yè)拆借中心發(fā)布了隔夜和七天兩個(gè)期限品種的回購(gòu)定盤(pán)利率，這也是央行批準(zhǔn)的第一個(gè)在銀行間債券市場(chǎng)具有基準(zhǔn)性質(zhì)的市場(chǎng)利率。

　　“推出基準(zhǔn)利率的背景，也是因?yàn)楹芏嘟鹑跈C(jī)構(gòu)要做利率互換的需要。像國(guó)開(kāi)行，去年5月就提出了基準(zhǔn)利率的要求。此前包括國(guó)家

　　除利率互換、基準(zhǔn)利率還可以為如遠(yuǎn)期利率協(xié)議、短期利率期貨等利率衍生品提供參考利率。

　　但只有兩個(gè)品種目前還很難滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)的需要。

　　“距離滿(mǎn)足我們的要求還有一定的距離，目前公布的兩個(gè)基準(zhǔn)利率期限太短，在資本市場(chǎng)一些長(zhǎng)期的工具，如銀行貸款、發(fā)行的浮動(dòng)利率債券，很難和現(xiàn)有的兩個(gè)短期基準(zhǔn)利率掛鉤，如果可以有3個(gè)月的，銀行發(fā)的貸款就可以盯住它，這樣貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)就完全溝通了。”一位銀行人士稱(chēng)。

　　“基準(zhǔn)利率將是一系列的產(chǎn)品，正在考慮要擴(kuò)大到從隔夜到一年的基準(zhǔn)利率體系。比如像國(guó)際金融市場(chǎng)目前最常用的LIBOR(倫敦銀行同業(yè)拆借利率)， 有15個(gè)期限，由短到長(zhǎng)，流動(dòng)性偏好不同。在LIBOR 的利率體系中，3個(gè)月的品種應(yīng)用最為廣泛。”同業(yè)拆借中心人士稱(chēng)。