聚焦資產支持證券上市冷場：因定價難果零成交

http://whmsebhyy.com 2006年02月28日 01:40 中國證券網-上海證券報

　　上海證券報記者秦宏

　　發行時備受矚目的資產支持證券在上市后卻遭遇冷場。上周，建行和國開行資產支持證券先后在銀行間債券市場掛牌，但是截至昨天卻沒有一筆成交。

　　上周一，建設銀行兩只資產支持證券05建行1A和05建行1B在銀行間債券市場上市，

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然而自上市首日起這兩只債券品種便一直將零成交的記錄保持至今。三天后，國開行發行的兩只資產支持產品也在銀行間債市掛牌，但是同樣面臨相似境遇:無一筆成交。

　　"不僅沒有成交記錄，現在竟然連機構的報價也鮮見。"一位銀行間市場交易員告訴記者，建行兩只資產支持證券品種上市初期，還有機構參與報價，現如今連報價也沒有了。

　　陌生，是市場對資產支持證券采取旁觀策略的一個重要原因。

　　資產證券化指的是將缺乏流動性但預期能夠產生穩定現金流的資產，通過重新組合，轉變為可以在資本市場上轉讓和流通的證券，進而提高金融資源的配置效率，使銀行在負債不變的情況下改善信貸資產結構，分散經營風險。

　　一些業內研究人士表示，從某種程度上來看，資產證券化產品屬于信用風險市場范疇。信貸資產一旦從銀行出售或委托給其他信托機構，這項其資產本身的信用狀況便與這家銀行的信用毫無關聯，主要看這項信貸資產是否能產生穩定的現金流量。因而，它打破了傳統的固定收益債券定價模式，無法簡單地在基準債券的基礎上，加一個金融機構的風險溢價，而是要根據信貸資產本身的現金流進行測算。

　　而分歧的產生恰恰在于此。"關鍵是無法判斷現金流的穩定性，"一家商業銀行研究人士表示，尤其住房抵押貸款方面，類似于提前還款率等關鍵測算指標的缺乏，令市場難以立即作出定價。

　　這種心態，在建行資產支持證券上市首日就已經有所流露。當天05建行1A就出現了兩筆報價，其中買入價和賣出價分別為89元和97元，兩者之間的價差達到了8元之多。

　　此外，投資主體的缺位也是造成交易清淡的另一原因。目前，保險機構和證券投資基金暫不允許投資，資產支持證券的主要投資者僅為商業銀行和券商，客觀上造成了市場交易主體的單一，需求趨同。同時，對于銀行而言，投資資產支持證券還需計算風險權重，降低了交易的積極性。

　　文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔

　　作者聲明:在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系

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