信用投資風險控制亟待強化

　　興業(yè)銀行 蔣松榮

　　去年以來，短期信用產(chǎn)品市場(短期融資券)和長期信用產(chǎn)品市場(企業(yè)債)都取得了巨大發(fā)展，特別是短期融資券發(fā)展勢頭迅猛，從2005年5月至2006年1月末，發(fā)行總量已達到1638億元。由于具有明顯的信用風險溢價，各投資機構(gòu)普遍加大了信用產(chǎn)品投資力度，但相應的內(nèi)控管理亟待加強。

　　在以往的企業(yè)債市場，發(fā)行主體主要都是公共壟斷企業(yè)，加上銀行提供連帶擔保，信用風險較小；短期融資券發(fā)展初期，也主要是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有關(guān)部門把關(guān)也比較嚴格，總體上，信用產(chǎn)品市場的行業(yè)代表性和主體代表性都不完備。這種不完備的市場格局造就了投資者不完備的風險控制能力。隨著市場的加快擴容，企業(yè)信用風險必然部分向債券市場轉(zhuǎn)移。但是目前許多投資機構(gòu)的信用風險管理能力比較薄弱:有的機構(gòu)忽視信用風險控制，將短期融資券和企業(yè)債投資等同于一般投資，授權(quán)管理不嚴，相應的投資管理措施缺失；有的機構(gòu)(如商業(yè)銀行)雖然整體上具有較強的信用風險鑒別能力，但內(nèi)部存在債券交易投資和信用風險控制體系的脫節(jié)，而且傳統(tǒng)的風險審查體系難以滿足債券交易投資的時效要求；市場缺乏公正權(quán)威的評級體系提供信用支持，不同資質(zhì)企業(yè)評級趨同化比較普遍；目前各家投資機構(gòu)普遍缺乏既懂投資交易又熟悉信用風險控制的復合型人才。

　　目前國內(nèi)對信用產(chǎn)品的投資風險進行防控還是一個新課題，金融機構(gòu)作為債券市場的投資主體，可以根據(jù)自身優(yōu)勢，從以下幾個方面入手進行探索:

　　首先，建立健全內(nèi)部授權(quán)控制。由于引入了信用風險因素，信用產(chǎn)品投資的內(nèi)控體系應當比一般的債券業(yè)務嚴格。從專業(yè)化分工和分權(quán)制衡的原則出發(fā)，應有一個獨立于交易單元的部門負責信用額度的審查；信用風險的判斷主觀性較強，信用審批以集體決策為宜；科學指定風險限額，企業(yè)債券(融資券)是發(fā)行主體與所有投資人的集體債務關(guān)系，風險具有關(guān)聯(lián)整體性，類似(100％本息or0％本息全無)的風險收益矩陣，一旦出現(xiàn)違約，投資可能會顆粒無收，投資機構(gòu)特別是中小投資機構(gòu)必須考慮自身的風險承受能力，設(shè)定最高風險限額；合理設(shè)計

　　其次，制定科學的授信管理流程。信用主體投資應當通過內(nèi)部授信審查。通過分析企業(yè)的財務狀況、管理狀況和償付安排的可行性，合理核定主體的信用額度；自身具備信用風險分析能力的機構(gòu)還應進行內(nèi)部細分評級和風險度測算，彌補目前外部評級分類過粗、不夠準確的缺陷。同時，授信審查也要考慮債券投資時效性強的特點，比如可以考慮把經(jīng)過審查的信用主體納入投資池管理，在信用額度有效期內(nèi)，交易單元和交易員可以自行增減投資；債券具有很強的流動性，特別是新發(fā)行的券種換手率很高，可以考慮比較靈活的授信程序。

　　第三，強化投資池組合管理，在資產(chǎn)池內(nèi)設(shè)置相應風險指標，進行單個主體集中度控制、行業(yè)比例控制和信用評級控制；加強行業(yè)風險分析和地區(qū)金融生態(tài)分析，結(jié)合機構(gòu)自身的風險偏好定期制定風險指引，前瞻性管理信用風險；加快引進或自行開發(fā)信用風險的計量模型，建立債券信用風險的分析和評價系統(tǒng)；對企業(yè)財務狀況進行持續(xù)性的數(shù)據(jù)累積和跟蹤評價。加強投資后的主體風險監(jiān)測。企業(yè)一旦出現(xiàn)違約先兆，比如部分貸款逾期、銀行授信政策收緊或者出現(xiàn)重大不利變動，投資機構(gòu)應盡快止損出局或者采取其他風險處置措施。

　　另外，加快培養(yǎng)既熟悉信用風險管理又熟悉投資交易的復合型人才，提高交易員隊伍的信用風險判斷能力。可以考慮由信用風險控制部門向交易部門派駐審查員，既貼近市場，又有利于培養(yǎng)復合型人才。